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利空出盡 能源債將見反彈
整理者：鄭 杰 口述：霍弗曼
更新時間：2016-04-01
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但依據分析，原油上游產業正展現降低投資與生產的自我修正力量，美國原油探勘生產商的資本支出刪減幅度，從2015年的38%，2016年再刪減15%∼20%。大砍資本支出，不僅有利於未來原油供需趨於平衡，也可以保護企業當下的現金流量，護住元氣、提高償債能力。
另外，能源企業的財務基本面並未如市場所想像的悲觀，根據加拿大皇家銀行2015年年底統計，美國中大型能源企業的債務比平均為40%，而小型企業的債務比則平均為64%，仍處於合理的範圍，要見到大規模的能源業違約事件其實並不容易。
能源債前景漸趨明朗
長期投資人可進場布局
雖然油價已經見到一些反彈，但目前美國能源高收益債利差隱含的違約率還在20%以上，相較於摩根大通銀行於2016年1月份報告所預估，未來2年能源債平均違約率介於5.4%∼13.4%，現在能源債價格已明顯反應過度。
從過去經驗可得知，高收益債價格會領先反映實際違約率表現約1年的時間，也就是當違約率明顯走揚時，債券價格早已提前修正，此時反而是利空出盡，投資人進場布局的時點。
回顧2005年美國單一汽車債信利空事件，當年度指數下挫逾10%，但隨著2006年違約率正式升抵9.3%，反而形成利空出盡，年終結算，汽車債指數全年反上漲23%。從一些跡象來看，投資人對能源債不再避而遠之，近期能源企業宣布和債權人商討債務重整計畫，反而被市場解讀利空出盡，價格不跌反升。
著眼2016年到期的能源債規模不及50億美元，新債發行量更較2015年大幅下滑76%，市場將有足夠能力吸納，倘若油價能進一步止穩，可為能源債帶來更正向的展望與支撐。
雖然能源債已見明顯反彈，但從奈及利亞石油部長的公開談話來看，OPEC希望將油價至少帶往每桶40美元∼50美元的目標，據此推估，能源債預料將還有再反彈的空間。而且，隨著部分體質差的能源企業正退出市場，具備穩健的資產負債表、充裕的現金流量，以及低債務比的能源商，在這場低油價的競賽後，可望獲取更多的市占率，經營實力將進一步茁壯。
對投資人而言，由於能源債投資能見度已漸趨明朗，當前正是建立長期部位的時刻。
學歷：美國那慕爾聖母大學財務學士、企業管理碩士
經歷：富蘭克林坦伯頓交易員、證券研究分析師
現職：富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁與基金經理人、富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人
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