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過渡期將盡 新興市場已近轉折點
整理者：鄭 杰 口述：哈森泰博
更新時間：2016-05-01
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再就美國貨幣政策，美國已經停止量化寬鬆貨幣政策，也自去年12月開始升息，全球經濟依然朝向溫和成長的軌道前進，那是因為美國的經濟體質已經可以承受緊縮的貨幣政策。
而且，也沒有發生原本市場所擔心會造成全球流動性吃緊的狀況，這要歸功於歐洲和日本央行仍持續印鈔票供應資金，而且體質好的國家如墨西哥更已經升息3碼（即0.75個百分點），擴大其高利差優勢。
當投資人體認到原本恐慌的情境並沒有發生時，應該就可以確定回升行情。不過，投資人卻往往為等待數據證據，而錯過投資先機，也就是，可能需要先看到商品市場回穩，投資人就會了解巴西狀況其實不錯、聯準會也要繼續升息，且原來美國升息不會毀了墨西哥，因為墨西哥並不是那麼仰賴外資的融通，除此之外，也需要看到中國所公布的經濟數據，才能驗證這正是經濟重新平衡的過程，而且成長率只是走緩並非衰退。
可從基本面或轉機題材
挖掘投資機會
當市場真正明白許多過渡期的恐慌已過分誇張，就會了解之前是過度超賣，雖然要到什麼時候那些曾不被喜歡的市場會重新獲得青睞，時間點難以猜測，但我們應該已經接近這個轉折點。
回溯2009年3月金融海嘯之後，整個新興市場出現全面性反彈，但當時是全球齊力大寬鬆的時代。而今不同的是，全球必須面對美國仍將要升息的壓力，而且大部分的工業國公債都有評價面過貴的問題。
因此，就投資策略上，我們建議要精挑細選，主要分為2個類別：第1種是基本面強健，但價格卻跌至危機水準，例如墨西哥、馬來西亞、印尼和菲律賓。
第2種則是特殊轉機題材，例如巴西。巴西的確在危機中，但我們預期巴西應該可以挺過危機，當其價格已經完全反映危機情境時，就出現投資機會。
對於債市投資，亦要特別留意美國公債殖利率偏低的風險。因為美國經濟已經是接近充分就業，且經濟成長率2%∼3%，這是支持利率需要正常化的理由。
工資上漲壓力通常發生於充分就業之後，而不是之前，因此目前聯準會還可以維持鴿派態度。危險的情境將是，等到今年稍晚隨著工資反映充分就業而上升，核心通膨穩定向上，且油價止穩後，整體通膨率將會上升，殖利率亦有反轉向上可能，因此最好的因應策略，就是能搭配放空美國公債的操作。
學歷：澳洲國家大學經濟學碩士、博士
經歷：富蘭克林坦伯頓固定收益團隊研究員
現職：坦伯頓全球宏觀投資團隊投資長、富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人
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