中國手上的經常帳盈餘，即貿易順差（出口大於進口）加海外投資淨收入總和，在全球名列前茅。其中，貿易順差為一千九百億美元（約合新台幣五兆六千億元），再加上近三兆美元的海外資產組合，又會再挹注一筆收入，凡此種種，這讓中國的對外順差高達三千一百六十億美元，占年度國內生產毛額（GDP）的六．一％。 由於，經常帳盈餘皆以外幣計價，中國得將這些款項，用於海外投資，主要為購買由美國或歐洲國家發行的政府公債，結果是導致這些國家的利率，都低於應有的水準。（編按：歐美國債價格和收益率，是重要的基準參考利率指標，當中國來自經常帳盈餘的大量資金湧入，將導致收益率下降，連帶也拉低利率水準。） 當中國順差變逆差！ 將不再是美國和其他國債買超國 不過，這些情形可能全都要改變了，因為中國推出十二五規畫（編按：全稱是第十二個五年規畫綱要，以提高人民收入、縮小貧富差距為目標），將採行縮減經常帳中貿易順差的政策。 隨著中國在對外貿易上，進口逐漸追過出口，再加上海外投資的收入，大多花在進口商品到中國，而非購買外國證券，中國的經常帳盈餘，很可能在二○二○年前轉變為赤字。 如果，這個假設真的發生了，中國將不再是美國和其他國家公債的買超國家，這些國家發行公債的利率，將得承受推升的壓力。 中國正轉型消費大國！ 儲蓄率降六個百分點，就會變逆差 雖然目前看來，這個腳本似乎難令人置信，事實上卻極有可能發生。畢竟，未來五年中國在政策上，已鎖定要解決國內高儲蓄率的問題，這一點，正是經常帳高盈餘的肇因。 在任何國家，經常帳收支平衡與否，是由國內儲蓄與諸如對工廠、設備、房地產與存貨等國內投資之間的差額所決定。這個重要事實，既不是經濟理論，也不是歷史規律變化的問題，而是非常重要的國內收入帳戶本質，是所有國家每年都緊盯不放的項目。 因此，一個國家若在減少儲蓄的同時，沒有同步減少投資，就會出現經常帳貿易順差減少的情況。 中國的國內儲蓄率，包括家庭儲蓄與企業儲蓄，現今約占GDP的四五％，是全世界占比最高的國家。 但是，中國當局準備在未來朝向增加消費、普遍提升中國人民生活水準的方向前進，推動新一輪的五年計畫，將能夠降低儲蓄率。 十二五規畫不僅要求提高實際工資，如此一來，家庭收入於GDP的占比才能增加，也要求國營企業應該提高營收中紅利或股息的提撥比率，政府部分則要提高其消費性服務，如衛生保健、教育和住宅的支出。 中國政府想要更快速的提升生活水準成長率，以勝過GDP的穩健成長率，他們採用前述政策，是源自於因應國內情勢變化，最後的結果，將會是消費額增加、占GDP的比率攀升，而國內儲蓄率將會跟著降低。 而且，隨著儲蓄率的下滑，經常帳盈餘也會跟著縮水。 中國經常帳盈餘，目前占GDP的六％，倘若，儲蓄率從目前的四五％降到三九％以下，雖然仍比其他國家來得高，但盈餘就會變赤字了。 中國人民幣勢必升值！ 會使進口大於出口，減少順差 這種經常帳平衡的觀點，並不與人民幣兌其他貨幣的匯率有關。儲蓄投資失衡的發生是根本性質問題，單單它就決定了一個國家的對外態勢。 然而，國內儲蓄率一降，可能會促使中國政府允許人民幣加速升值。否則，國內消費支出越高漲，製造出的通貨膨脹壓力將越大，允許升值將有助於抵消這股壓力，並約束物價漲勢。 人民幣強勢，首當其衝是進口，包括原油和其他產品輸入的價格，造成中國商品對外國買家來說變貴了，而外國商品對中國消費者的吸引力則相對倍增。這將導致原為出口導向的生產，轉變成滿足國內市場需求，並進一步在抑制通膨時，也緊縮了貿易順差。 今年一月下半旬，中國國家主席胡錦濤受邀訪問美國，而中國貿易順差與人民幣匯率的問題，正是高踞胡錦濤與美國總統歐巴馬（Barack Obama）會談的最重要議題之一。 美國人急於讓中國減少順差、加快人民幣升值，但是美國人務必要當心他們所期盼的未來，因為一旦美夢實現、那一天終於到來，中國對外順差少了、人民幣升了，它將不再是美國政府公債的買超國家。 美國應該從現在就開始，計畫應付那一天的來臨。 （本文刊登獲Project Syndicate授權 ）