瑞典獸醫公司IVC Evidensia、新加坡再生能源公司韋能（Vena Energy）在台灣的太陽能電廠、為加拿大冰上曲棍球賽提供保全服務的加達國際（GardaWorld），這3家企業乍看沒有什麼共同點。但，它們的部分資本，都來自中國。
明的中資好擋，暗的中資難防
中國國企之中，例如國家外匯管理局、中國投資有限責任公司（簡稱中投公司），都對這3家公司各自隸屬的私募基金，投入大量資金。
即使西方監管機構和政治人物，在經濟上開始降低對中國的依賴，但中國國有基金，依然透過離岸公司部署數千億美元，間接持有西方經濟體在醫療、科技、工業等各領域的公司股份。
即使西方阻止得了中國國有基金的直接投資，但間接投資卻一直在增加。這種投資屬於另類投資的一種，是由私募基金主導，低流動性的投資。而中投公司、以及中國的國家外匯管理局，正是全球最大的另類投資者之一。
「以資金的來源來看，它本質上是一個黑盒子，」華盛頓智庫戰略與國際研究中心（CSIS）中國議題專家麥愛薇（Lily McElwee）說，「這不是現在美國和其他國家有辦法處理的問題，因為它太不透明了。」
私募基金的高層堅稱，就算接受了中國國有基金的投資，也不會對國家安全構成威脅。因為組織結構上，這類投資者既不會擔任董事，也不具有投票權。
甚至有人認為，這是零風險的做法——既不須放棄任何企業的決策權，又能吸納中國資本。
不過，中國國有資金的投資，讓北京和西方經濟體之間，建立起幾乎不可能脫鉤的連結，因而引發了政治審查。
中國國有資金的投資，讓北京和西方經濟體之間，建立起幾乎不可能脫鉤的連結。
「令人深感擔憂的是，中國透過私募基金與其他投資工具，快速擁有了我們眾多的經濟和基礎建設，」英國保守黨議員卡恩絲（Alicia Kearns）說，「由於基金的私募性質，無從真正了解中國涉入有多深。」
金融危機時西方樂見中國投資
中國對外國的另類投資是怎麼開始的？起源可回溯到2008年金融危機發生之前。
2007年5月20日，中國政府宣布當時最引人注目的海外交易：以30億美元收購美國私募股權巨頭黑石集團（Blackstone）的股份。當時，黑石的億萬富翁創辦人蘇世民（Stephen Schwarzman）稱讚，這筆交易是「全球資本流動的典範轉移。」
不到6個月後，中國政府成立中投公司，投入種子資金2,000億美元，揭櫫了它向海外投資的雄心。
不過，中國並不是當時唯一一個轉向私募基金的國家。金融危機激發了各國主權基金對私人資本的興趣，將投資組合從低回報的政府債券，轉移到風險更高、收益更高的另類資產，如私募基金和基礎建設。
當時投資公司和顧問也樂於當起紅娘，為私募基金大亨與現金滿滿的國家主權基金（通常是亞洲或中東國家）之間，建立起更緊密關係。
「每一支基金和守門人，都曾在某個時候替中投工作過，」一位業內高層主管表示。
2010年代，西方國家中尤其是英國政府，張開雙臂歡迎中國投資。中國主權基金，直接購買了英國指標性資產的股份，例如希斯羅機場、泰晤士水務公司和國家電網的一個部門。
根據智庫榮鼎諮詢（Rhodium Group），中國對美國的淨直接投資，在2016年達近500億美元（約合新台幣1兆5,300億元），創下歷史新高。
不過，川普（Donald Trump）在2016年當選美國總統後，美國加強審查，導致中國對美投資放緩，2019和2020年達成的交易總價值，降至100億美元以下。
然而，這並沒有阻止中國的間接投資。中投公司董事長彭純，在去年的公司年報中寫道，中投承諾投入私人市場的比例達歷史新高，占其海外投資組合近一半。
俄烏戰敲響對中國跨私募警覺
目前，私募基金高層私下承認，政治氣候已經發生變化。俄羅斯去年入侵烏克蘭，也促使人們重新評估該行業與中國的關係。
「這絕對是一記警鐘，」美國國防部前官員、諮詢公司Crumpton Global總經理帕克（H.K. Park）說，「（針對俄羅斯與其寡頭的）制裁迅速到位，讓許多公司和投資者感到驚訝。」
俄烏戰剛開打之際，這群私募基金便急著評估對俄國的曝險程度，包括資金中有多少來自俄國。幾位高管私下表示，如果中國對台灣採取行動，當國際實施類似的制裁，將很難估算對中國的曝險有多少。
「我們必須非常清楚，中國資本在我們基金中所占的比例，」一家主要挹注科技公司的私募基金高管表示，「多元化很重要，因為你將管理那筆錢長達10年，而那時地緣政治局勢，可能會發生很大變化。」
主權基金的投資缺乏透明度，也增加評估困難度。「各國主權基金自己管理要披露的程度，因此我們看到，基金之間披露程度存在相當大的差異，」阿姆斯特丹自由大學國際政治經濟學助理教授劉伊莫（Imogen Liu）說。
麥愛薇對中國在美國科技業的投資做過大量研究，一旦中美局勢緊張，又考慮到中國以私募挹注大筆資金之下，會讓美國政府難以利用經濟制裁做為反制北京的政治工具。
「中國的金融和經濟一體化程度越高，就會對制裁起威懾作用，或者意味著實施起來也非常困難，」她指出。
