迷霧散去！在上個月的專欄中，我坦言今年前景不明，美、台及全球股市可能有三套劇本：大漲、小跌或緩步向上，但當時的政治情勢與市場情緒充滿不確定性，走勢難辨。
如今迷霧散去，二○二五年的前景比預期更為樂觀，而且令人意外的是，歐洲將是領跑者。
自上期專欄發表以來，全球市場情緒明顯惡化，尤其是歐洲，悲觀程度遠超過實際情況。這種過度悲觀的情緒反而成為潛在利多，可能帶來正面驚喜，而驚喜往往是推升股價的最大動力。
我曾指出連續三年大漲極為罕見，會讓多數投資人感到意外。當前六十二位分析師的二五年美股預測中，僅有兩位看漲超過二○％，其中一位還是最近才上修的，這種低預期帶來的驚喜，反而拉高了高回報的可能性。
我也曾提到標普五百指數在六成的總統就職年都上漲，且漲幅通常超過二五％。目前，企業基本面穩健，獲利有望攀高，加上美國與全球市場的高度相關性及其龐大影響力，對台股和全球股市均屬利多。
過度悲觀的情緒可能帶來正面驚喜，而驚喜往往是推升股價最大動力。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
市場過分悲觀，卻「明朗化」
我的樂觀主要源自歐洲市場的過分悲觀，亞洲市場亦然，只是程度較輕。當多數美國投資人為「親商」的共和黨上台歡呼時，歐洲卻陷入了「川普恐慌」。
貿易戰的擔憂籠罩世界經濟論壇。二月美國宣布對進口鋼鋁課關稅，加劇了全球恐慌，台灣出口商卻表示喜聞樂見，因美國長期對台灣鋼鐵課徵關稅，此舉反而讓台灣得以「平等競爭」。
然而，川普揚言對半導體加徵關稅的威脅仍在台灣引發擔憂，中央大學公布的一月消費者信心指數創八個月新低。
除了關稅問題，歐洲政局動盪，德、法經濟疲軟，進一步打擊歐洲市場信心，築起了傳說中牛市最愛爬的「憂慮之牆」，並為解憂後的正面驚喜創造機會。
德國大選、法國政府搖搖欲墜，使歐洲的政治不確定性居高不下。疑歐論恐在德國、奧地利等地蔓延，更是火上加油。
但邊陲小黨的崛起並不會帶來糟糕的政策，反而因政治力量的分散讓聯合政府難有大動作。選舉與檯面下的政治利益交換預料將在德、法及歐盟形成利多的議會僵局，緩解市場的政治憂慮。
經濟上，歐洲自認被「病夫」德國和衰退法國拖累，陷入「零成長」泥淖，卻忽視了南歐的強勁表現，如西班牙去年第四季的快速成長。悲觀情緒蒙蔽了許多人的現實判斷。即使是微幅的成長，也足以給歐元區帶來正面驚喜，一如去年所見。
川普的關稅衝擊被過度誇大
台灣情況稍好，與多數亞洲地區一樣，台灣市場情緒好壞參半，這反映在年初台股波動上。儘管台灣去年國內生產毛額（GDP）成長率達四．三％，寫下近三年新高，悲觀者仍擔心這只是曇花一現，理由是中國經濟疲軟和中美互徵關稅恐引發全球貿易戰。
事實上，川普對中國祭出的一○％關稅（與中國的報復）規模小於預期（註：川普威脅三月四日將對中再加徵一○％關稅），而中國做為台灣最大貿易夥伴，去年仍有五％的經濟成長。這些被忽視的趨勢將帶來意外之喜。
至於其他美國關稅，可能根本不會實施！
川普第一任期時也曾揚言對歐盟和日本進口汽車課關稅，但都只是為達成協議的談判籌碼。
現在和當初越看越像。川普先是威脅對墨西哥和加拿大開徵二五％的關稅，但達成邊境安全協議後便暫緩；他與哥倫比亞達成的移民遣返協議也如出一轍。他的關稅發言大多與具體成果掛鉤，成為其談判框架的一部分。
即便真的對台課稅，實際影響也不如想像嚴重。台灣對美出口僅占總出口約二○％，與歐盟對美出口相當。台灣的高階晶片也難以被美國或他國輕易取代，而且服務業占台灣GDP的六一％，並不受關稅影響。
此外，美國對中及全球貿易課關稅可能間接衝擊台灣的憂慮，也似乎被過度誇大。川普第一任期已證明，只要不是全球性的課稅，多數關稅都能透過低成本的仲介或第三國轉運輕易規避，留下充分的緩衝空間。
這些意外的利多因素將推動台股與全球股市，特別是歐股。這也是為何今年一月歐股領先美股，且德、義、西及英國股市屢創新高的原因。
總的來說，美股和台股今年表現可期，但因市場對歐洲極度悲觀，反而讓歐股有望在今年強勁行情中脫穎而出，成最大亮點。
（編輯●王茜穎）
