如何為二○二五年布局？在上次專欄中，我詳細分析了今年可能是由歐洲領漲、行情驚人的一年。要把握這波漲勢，就得明智布局。
無論何時何地，管理投資組合的第一步，就是使用基準指數，這點毫無例外！基準指數泛指大型、廣泛的市值加權指數，企業市值越高，權重越大。這與採用「價格加權」，僅根據股價加權的美國道瓊和日經指數不同。
台灣加權指數和MSCI台灣指數雖採市值加權，但屬窄基指數。較廣泛的基準指數能最大化投資機會並分散風險。例如，MSCI全球指數（ACWI）涵蓋了包括台灣在內的二十三個已開發市場與二十四個新興市場中的二千六百多家公司。以此為投資藍圖，分析其組成要素，如產業占比、國家權重、投資風格等，以及這些要素的交互影響。
應適度布局歐股、減持美股
台灣僅占ACWI的一．九％，比重很小。亞太區含日本占一六％，歐洲占一五％，美國則高達六四％，其餘主要來自加拿大、中東及拉丁美洲。以這些權重為基線，再根據你的預測調整。即使今年可能由歐股領漲，根據分散投資原則，仍應持有相當比例的非歐洲股票。切記，你我都可能判斷錯誤。過度偏離基準會增加投資風險。因此，建議適度增持歐股，減持美股，但不宜過度激進。
如何在這些地區中選股是關鍵。美股在二三年和二四年報酬領先，主因是科技和類科技的通訊服務板塊的大型成長股占美股總市值的三八％，遠超過其他市場的一六％。這些類股強勢推升了美股與台股報酬；相較之下，它們在歐洲僅占不到九％，缺乏強勁動能。
歐洲除奢侈品產業外，成長股相對稀少。但二四年隨著消費者縮減支出，奢侈品股表現欠佳，尤其是亞洲與中國市場。當二四年全球股市整體報酬為二五．五％時，奢侈品類股卻下跌了三．三％，再加上欠缺大型科技成長股，導致歐股在過去兩年大幅落後，二三和二四年的總回報率僅三○．四％，反觀美股則飆升了六八．一％。
在歐股領先之際，其主導的產業與投資風格應會大放異彩。歐洲以價值股為主，這些週期性企業的表現會隨著景氣循環的預期波動，而非跟著長期趨勢。金融與工業類股是進攻型價值投資主力，占歐洲總市值的三九％。此外，價值股也分散在非必需消費品（如汽車股）與醫療保健業，可將這些類股納入你的進攻型價值投資布局。
以科技股為主的台股，進攻型價值股有限。金融股僅占市值的一一％，工業股占七％，汽車與醫療保健各約一％。因此，不妨關注以價值股為主的歐洲股市。可從英國開始布局，其金融業占比高，僅銀行業就占一五％；西班牙、義大利與法國也有許多投資機會。
汽車股方面，可考慮德、義、法，它們都有大量汽車股。工業股占歐洲市值的一八％，其中以德國、瑞典、英國和法國最多。
當歐洲市場與價值股領先全球時，價值股在美股，也會表現突出。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
日股、港股有三大產業撐腰
醫療保健業雖有進攻型價值股，但非絕對。醫療器材和製藥公司就可能偏向成長型。建議慎選可聚焦在瑞士、英國、丹麥和法國的大型醫療保健龍頭企業。
這套布局也適用於美股。當歐股與價值股領先全球時，價值股在美股也會表現突出。這曾出現在二○○○年代中期的牛市，二○一二年歐元區擺脫主權債務危機後的短暫領先期，現在又再次發生！
截至三月十日，歐股今年以來已上漲一三．五％，大幅領先ACWI的負○．五％與台股的負二．四％；美股則下跌四．三％，其中價值股上漲二．五％，成長股下跌一○．二％，科技股跌幅更大。
無論在哪個市場，都應減持科技股與成長股，增持價值股。在歐洲表現亮眼的類股，預期在全球市場也將表現不俗。日股擁有大量汽車與工業類股，而香港股市大約一半市值來自金融業。
然而，價值股也有分很多種。民生必需品與公用事業屬於防禦型板塊，在牛市時可能表現落後。能源與原物料類股也可能落後，雖是價值股主力，但其表現與油價及大宗商品價格高度連動。在供給充足、全球需求成長放緩的情況下，可能對這些板塊形成阻力。因此，可適度持有以防市場出現意外，但主力仍應聚焦在進攻型價值股，才能抓住二○二五年的大好行情。
（編輯●王茜穎）
