日本NAND快閃記憶體製造商鎧俠（Kioxia），近期市值超越豐田，成為日本最值錢的上市公司。然而，回顧它的發展歷程，可說是充滿傳奇色彩的逆轉勝。
鎧俠的前身是東芝半導體的記憶體部門，由於母公司爆出會計醜聞，東芝被迫把賺錢的晶片業務部門，以一百八十億美元（約合新台幣五千七百億元）出售給以貝恩資本（Bain Capital）為首的私募股權財團。
記憶體市場分為兩大主力技術：DRAM與NAND，鎧俠只做後者。它一度只能減產、借債，原本在二○二○年上市計畫也數度延後。直到二○二四年十二月，鎧俠才總算上市，但資本市場卻不看好，原因是財團為其設定的市場估值，遠低於六年前的收購價。
專注一技術等到AI爆發
路透旗下熱點透視（Breakingviews）專欄作家瑪克（Robyn Mak）直言，這和鎧俠自身的財務黑洞有關。截至二四年六月，鎧俠背負高達一兆二千億日圓的巨債。
即便外界不看好，鎧俠仍專注在NAND領域技術，這段深蹲歷程沒白費。直到二五年，AI資料中心帶動SSD與NAND需求，鎧俠終於翻身。《金融時報》分析，隨著AI進入推論時代，大型語言模型須頻繁調用NAND中的數據，這徹底翻轉鎧俠的命運。
由於三星、SK海力士和美光等競爭對手，近年把資金過度集中在投資超高速DRAM，間接導致對NAND投資不足，也給了鎧俠承接訂單的機會。如今鎧俠股價已是上市首日價格的逾五十倍，而NAND成為AI模型不可或缺的關鍵技術。
雖然鎧俠由黑翻紅激勵人心，但記憶體市場究竟是陷入另一個「暴賺到暴跌」的循環，還是AI帶來的長期供不應求，仍值得觀察。
