當美、日央行啟動升息週期，推高全球利率水準後，全球資金勢必切換投資版圖。

進入新金融環境，歸納六位專家建議，投資人須先更新四個思維。

第一是資金難搶，因成本變貴、供給變緊，要信用好、收入穩且資產夠厚，比較能取得資金。

二是資產重估，過去靠「便宜錢」推高的資產價格會撐不住，需重新評估真正價值。

第三是降槓桿，當利率越墊越高，借錢投資並不划算，不值得隨意動用槓桿。

最後是風險管理，在低利率時期人們多對風險無感，只衝報酬；進入高利率時代，需先守住風險紀律，再追獲利。

公債就有5％穩定收益
股票得靠真獲利搶錢

當你有了投資新思維，才能看清高利率時代下會受資金青睞的股、債與另類資產機會。

首先來看美國十年期公債殖利率，是全球資產定價之錨，也主導資金的流向。國泰台大產學合作經濟預測計畫協同主持人徐之強表示，當十年期公債殖利率高達五%，成為具吸引力的穩定收益，將有部分資金會由股轉債；而對於股票，特別是科技股要求的報酬率則會相對提高。

儘管，先前美股本益比（PE）約二十一倍，目前已降至約十九倍，徐之強與國泰台大團隊認為，主要是AI帶動企業獲利成長明顯上修，抵消部分殖利率上升造成股市修正的壓力。接下來，實質獲利能持續上修的企業，才有機會能留住市場資金。

綜合專家們的分析，在這一輪升息初期，選股可聚焦三類族群：

第一類，獲利成長與財務體質雙優的AI股，做為持股重心。

其實，無論是否升息，AI股都是長期布局核心。群益投信投研部專業副總陳朝政認為，資金收緊後，企業要維持估值，獲利成長性強是基本，財務體質的重要性也提高，例如淨現金、投入資本回報率（ROIC，指公司每投入一百元營運資本，能創造多少稅後本業獲利）等持續在相對高檔。

AI不是雨露均霑
越上游越能吃到資金紅利

目前，市場看好的機會，仍在AI基礎建設持續升級帶動的供應鏈，「尤其越上游的企業越具優勢，」野村e科技基金經理人謝文雄說。從先進製程與封裝、高階晶片、記憶體、高階PCB、ABF載板到電源管理等台廠，因具關鍵地位而持續受惠。

市場其實不缺資金，當企業獲利明確且強勁，財務體質抗壓性高，便願意給更高評價。

以台積電為例，美國銀行預估今年每股盈餘（EPS）約一百零七元，股價若以二千四百元為基準，本益比達二十三倍，仍屬合理。CFA特許財務分析師蔡明翰表示，由於長線趨勢不變，逢拉回就可分批布局。

再看日月光、台達電等公司，近兩年以來獲利持續創高，且至今單月營收仍在刷新紀錄，即使股價走高但本益比仍相對合理，而散熱與PCB族群也因獲利跳增數倍，市場願給出更高本益比，股價紛紛站上四位數。

金融賺利差、航運拚運價
兩類股接棒AI分散風險

第二類，淨利差高且資產品質穩健的金融股，可做為平衡持股的防禦力。

過去低利率時代，可大賺手續費或交易財的金融股，最具吸引力。但進入高利率環境，能賺利差，又能穩控資產品質和信用風險的金融股，會先受到青睞。

由於升息後，金融機構的放款利率調升通常快過存款成本，使淨利差（NIM）擴大，但違約風險也同步升高；若在淨利差擴大時，仍能守住放款品質，呆帳與違約風險沒有明顯上升，獲利與配息也繼續成長，投資評價會再升級。法人認為，銀行業務強的大型金控、公股銀行龍頭頗有表現機會。

野村投信投資策略部副總經理但漢遠認為，若適度配置金融權值股，在科技股遭遇獲利了結賣壓時，發揮穩定持股組合的作用。

另外，蔡明翰觀察到，每當電子股漲多休息時，金融股往往能接棒補漲，主要是ＡＩ創造的「財富外溢效應」，使股市交易熱絡與成交量翻倍。由於股市仍看多，證券與財富管理等業務強的券商、銀行也會持續受惠。

不過，升息帶動獲利的效應尚待驗證，部分金融股漲多，估值已偏高。法人提醒，須留意後續財報，一旦基本面跟不上估值，易遭到修正。

第三類、對應通膨風險的石化與航運股，可彈性選配。

被油價推高的通膨，是這一輪升息的關鍵因素之一。根據美國銀行的報告，石油供給吃緊、柴油產能已滿載，價格壓力無法紓解，通膨風險會持續到年底。

若升息伴隨油價與原物料在高檔，但漢遠指出，散裝、貨櫃等航運股，若運價維持強勢，有助於支撐營收和獲利；另有法人看好部分石化股，因產品報價走升，使產品利差擴大，可望推升獲利。由於這兩類股與AI連動不高，加入持有，有助分散題材風險。

在用上述選股原則找新標的之外，蔡明翰提醒要檢視既有持股，若有本益比偏高，獲利成長卻跟不上，例如矽光子、玻璃基板等新技術，訂單不穩或尚未量產，營收貢獻至少要等一年以上，估值恐會嚴重修正，宜適度減碼或換股。

鎖定中短天期、高信評債券
殖利率彈升再分批買

債券方面，因過去三年多的價格破底與震盪，許多投資人早已敬而遠之。

但當聯準會（Fed）宣布升息一碼之際，摩根大通全球固定收益主管暨投資長鮑伯·米歇爾（Bob Michele）公開表示，債市極具價值的長線買點來了，並也真的開始進場布局。多位法人也認同，從中長期角度看，來到相對高檔的殖利率，有配置價值。

由於在此次升息期，債券投資終於可回歸票息收益的本質。歸納富邦、貝萊德等投信的建議，可鎖定中短天期、信評高的美國公債或A至BBB以上投資級公司債，一般人適合透過債券ETF投資。

以美國公債來說，標的有複委託美股的IEF或台灣掛牌的00697B，實質內含殖利率接近五%；若偏好投資級公司債，可複委託美股LQD、VCIT，台股則有00725B、00740B，殖利率更優，約在五·七％到六·三％之間。

由於預期利率會再升，匯率也將隨之波動，法人建議，定期定額或逢殖利率彈升時分批進場。

最後一個重點，是資產配置。過去因股市太好賺，許多投資人偏好單壓股票。但升息改變配置規則，國際認證高級理財規劃顧問（CFP）吳盛富建議，股票因風險升高，配置比重降至六成，債券占比要增至三成，而黃金與現金則占一成。

若投資人不擅選股或想降低配置複雜度，法人建議，或可透過大盤ＥＴＦ或低波動高股息ETF，搭配上述債券ETF，可藉股票賺資本利得，也有穩定的股息、債息等現金流做為下檔保護。同時因保留部分現金水位，在市場又因油價、升息預期而修正時，就可進場分批承接。

懂得攻守兼備、股債金並進的人，將會是升息時代的投資贏家。