對中國領導人習近平來說，COVID-19疫情爆發以來，好消息是中國經濟在3月份應該會表現得比2月份好。

壞消息是，這是唯一的好消息。如果這個全球第二大經濟體在6月底前，沒有明顯起色，該國最有權勢的國家主席，可能將面臨前所未有的經濟及政治挑戰，包括兩位數的失業率，以及1976年以來中國首次陷入衰退。

倫敦Enodo Economics首席經濟學家喬伊列娃（Diana Choyleva）表示：「中國的實際失業率可能已超過10%。」原因是中國生產持續中斷，而且世界其他地區的需求消失，第二季的經濟活動變得非常疲弱。

上週二（3月31日），中國國家統計局發布的官方採購經理指數（PMI）短暫提振了市場。這表示，與2月份相比，有更多製造業已經開始復甦。

由於2月初期，中國經濟幾乎因為疫情完全停滯，只有一項調查指數情況略有好轉，很難讓人安心，國家統計局的首席統計員也強調了這一點。全球不得不再等兩週，直到國內生展總值、出口值等一系列完整的第一季數據發布，才能看到更全面的情況。

這數據不太可能比最近公布的1月和2月創紀錄低點的指標好太多。本週早些時候，以王貝蒂（Betty Wang，音譯）為首的澳新銀行（ANZ）經濟學家團隊預測，中國第一季度國內生產總值將同期下降9.4%，第二季度可能再出現最多2.1%的同期下降。

今年3月，王貝蒂預期工業生產（-11.7%）、固定資產投資（-18%）和房地產投資（-12%）都出現兩位數的同期下降。這已經比固定資產投資同期下降25%的1、2月要好，但也表示中國經濟尚未到最低潮。

對中國領導人來說，這樣的總體數字只是表面噪音。正如中國總理李克強所言，只要政府的就業目標（每年新增1000萬個以上的城市就業機會）能夠實現，經濟成長就「不是那麼重要」。

疫情爆發的頭兩個月，習政府專注於止血。新加坡國立大學（National University of Singapore）東亞研究所（East Asian Institute）的Sarah Tong和Yao Li一項統計顯示，從1月24日以來，中國各部會已發布了20多條政策指令，這些政策幾乎都是為了幫助企業穩定營運，避免裁員。

儘管投入這些心力穩定就業市場，政府2月份的官方失業率仍創新高來到6.2%。喬伊列娃預測，若未來幾個月，失業率繼續上升到兩位數，對整體社會和習近平的政治生涯，會是一大挑戰。

然而，對中國領導人來說，中國國有銀行在向中小企業提供信貸的紀錄不佳，即使是有接到命令仍是如此。國有銀行的鼓勵機制傾向於讓貸款負責人對未償還的貸款負責，這種機制會比上級要求向風險更大的私營部門放貸的指令，更有控制力。

這種「下滲式」的信貸分配，再將貸款引導到數百萬家庭自營餐廳、髮廊和其他基層企業時，效果更差，況且這些企業本身通常沒有什麼資產可以抵押。

澳新銀行的王貝蒂說：「銀行貸款仍受商業驅動，如果他們看到風險上升，我不認為他們會像處境艱難的中小企業提供更多貸款。如果是這樣，習主席因為新冠病毒迎來的危機，可能進入一個更危險的階段。」

核稿編輯：林易萱

責任編輯：張庭瑋