評估「金融公司」

近十年來，銀行業和保險公司一直被吹捧為看重股息的風險厭惡投資人的好投資。投資人得到的訊息是，把資金投入花旗集團（Citigroup）和美國國際產險（American Insurance Group，簡稱AIG）很安全。

這些公司不僅支付高額且穩定的股息，而且公司的業務還受到監管。然而，2008 年的銀行業危機讓外界驚覺，即使是受到監管的公司也可能肆意冒險。雖然這個產業中的某些公司可能是不錯的投資選擇，但投資人還是必須做好功課，評估股息的可持續性和公司的潛在風險。

根據盈利方式，金融服務業可以分為四類：

「銀行」在支付給資金提供者的利息和向其借貸者收取的利息間賺取利差，也向存戶和貸款人提供其他服務賺取收入。

「保險公司」的收入有兩個來源。一個來自保險購買人所繳交的保費，另一個則是他們為了支付日後保險索賠所建構的投資組合之獲利「投資銀行」則是藉由提供建議和配套產品，替其他公司從金融市場募集資金和完成交易（收購、資產出售），從中獲利。

「投資公司」則是為客戶提供建議或管理投資組合。它們的收入來自提供投資建議的費用和銷售投資組合的佣金。隨著金融服務業的整合，愈來愈多公司經營不只上述一項業務。

世界各地的金融服務業都受到監管，監管的模式有三種。

首先，銀行和保險公司必須達到監管單位所規定的資本適足率（根據股權的帳面價值計算得出），以確保公司不會過度擴張，做出超過其能力範圍所能負擔的事，損及債權持有人和存戶的權益。

第二，金融服務業的投資受到限制。舉例來說，美國的〈格拉斯．斯蒂格爾法案〉（Glass–Steagall）規定商業銀行不得從事投資銀行的業務，也不能持有非金融服務公司的股權，這個規定直到1999 年才解除。

第三，新公司的成立和公司間的合併都受到監管單位的管控。

金融服務業用來衡量盈餘和帳面價值的會計準則，也和其他產業不同。金融服務公司的資產往往是債券和證券化債券等金融工具。由於此類投資的市場價格透明，會計準則傾向於採用這些資產的市場價值來計算資產的價值。

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長久以來，投資金融服務公司被視為希望獲得高股息和喜歡穩定股價的投資人的保守策略。如今，要投資這些公司，必須有更細緻的策略，不僅要考慮股息和盈餘，還要透過以下的方法，檢視這些公司的潛在風險。

▲資金緩衝：大多數金融服務公司的資金都受到監管單位的約束。尋找那些不僅能滿足，還能超越資本適足率要求的公司。

▲營運風險：同一個產業（銀行、保險公司）內的金融服務公司之間的風險差異很大。尋找那些在創造盈餘的同時，營運風險接近平均值和低於平均值的公司。

▲透明度：公司相關報表的透明度可以讓投資人更容易做好估值，而缺乏透明度的公司很可能試圖隱藏風險。尋找那些願意提供營運細節和潛在風險的公司。

▲對新進企業的重大限制：高股東權益報酬率是決定價值的關鍵因素。尋找那些在其高獲利業務上具有高進入門檻（護城河）的公司。

總而言之，投資金融服務公司不僅能帶來高股息，還能從相對安全的投資當中獲得高股東權益報酬率。但避開那些過度擴張（投資較高風險、較高成長型產業的公司），卻沒有足夠資本適足率做為緩衝的金融公司。

責任編輯：梁喆棣