英國五十年來最激進的財政政策，為何引發全球地震？
英國新任首相特拉斯（Liz Truss）在九月二十三日端出了該國近五十年來，減稅規模最大的財政政策案。結果政策發布當日，英鎊兌美元重摔逾三％，匯價來到三十七年來的低點。
不但如此，英國兩年期公債殖利率一週內攀升三○％，這代表債券價格暴跌，該國經濟體短期風險升高。甚至，英國三十年期的長天期公債殖利率，更超越義大利，比起負債累累的義大利，市場更看空英國未來經濟發展。
英鎊崩跌的衝擊，不只影響英國本地市場，全球股、匯、債都受到震波衝擊。以股市來看，該政策公布後，美道瓊指數盤中一度大跌六百點不說，連千里之外的台灣，加權指數在隔一個交易日也跟著下跌三百多點。
「英國政府表現的像是一個正準備讓自己向下沉淪的新興市場國家！」美國前財政部長桑默斯（Lawrence Summers）毫不留情面的批評英國的新財政政策。
英國指標媒體《經濟學人》同樣出言批判，認為特拉斯這一出手，就讓整個英國政府「死在水中」。
導火線從脫歐開始
財政、經常帳赤字削弱經濟
英國走入這般境地，導火線不是現在，而是早在二○一六年選擇脫離歐盟就已點燃。
大華銀投信投資長楊斯淵解釋，英國公投選擇脫歐後，原本想藉此同時掌握貨幣與外貿的自主權，但這樣的優點，還看不到明顯的效果，財政與經常帳雙赤字的巨大缺點卻先浮現，使英國經濟日益疲弱。
該國今年通膨率不但暴升，比歐元區更早升上雙位數，而且經常帳與財政雙赤字占國內生產毛額（GDP）比重達一五％，比美、德、法等國都還要嚴重，這些難看的數字背後，都是脫歐的後遺症。
摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧補充，脫歐令英國低階工作出現勞動缺口，雇主只能提高薪資徵人，提高了薪資通膨。此外，脫歐後，英國也失去對歐關稅優惠，進口成本提升，輸入性通膨同步攀高。
正因為如此高的通膨，赤字嚴重，在此背景下，特拉斯決定動用財政政策優惠，刺激經濟，緩解通膨對大眾的衝擊。
減稅大禮包背後⋯⋯
11兆沒財源，只能舉債支付
不過，攤開特拉斯所拋出的初版政策內容，在個人面，永久取消富人稅最高級距四五％的稅率門檻、調降基本所得稅二○％的一個百分點至一九％，而在企業面，她擱置了原先預定要實施的企業稅上調計畫。這等於對個人、企業大放「減稅大禮包」。
如果再加上原先的能源補助等規畫，英國政府恐將為此舉債三千一百億英鎊（約合新台幣十一兆元），相當於台灣四年多的中央政府總預算。
最令市場意外的是，特拉斯看似端出了有利大眾的「大禮包」，但她無法提出，動輒千億英鎊的新財政支出黑洞，具體的財源為何。換言之，這筆三千多億英鎊的支出，英國政府最有可能是靠額外新增舉債，也就是借錢才能支付。
但英國有能力還債嗎？這被市場打上問號，政府公債也因此被大量拋售，對他們投下不信任票。
「這對英國經濟是一場巨大、沒有資金來源的賭博，」投行花旗最新報告指出，比起長期的經濟成長，特拉斯的財政政策看起來更在意的是，在二○二四年國會大選前，選擇大撒銀彈抵銷選民對經濟的痛苦感受。如此變相「買票」的作為，讓市場對英國政府失去信心。
何況，若細究政策內容，瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）表示，最初版本取消最高稅率門檻，受惠的將是富人階級，而這些族群卻反倒有能力不受能源成本上漲影響的人。也就是說，此措施不僅無益於提高未來英國經濟成長，反倒還會使通膨更加惡化。
財政、貨幣政策背道而馳
打通膨一場空，還加速衰退
縱然，英國政府最終在十月三日踩下煞車，選擇放棄取消富人稅提議，但會持續推動剩餘財政計畫，這仍顯示英國政府、央行不同調。特拉斯的寬鬆財政政策，透過補助、減稅等手段對市場注入資金，與早在去年年底啟動升息，啟動貨幣緊縮政策的英國央行背道而馳。
林雅慧分析，原本民眾會因價格飆漲，而自然降低對能源使用的需求，此時提供財政面的能源補助，將使終端需求不減，產品價格不會因此回落，通膨也無法下降。
為了緩解特拉斯財政政策的震盪，英國央行在九月二十八日政策急轉彎，宣布要在十月中以前無限量緊急購買英國國債，等同於在升息、緊縮市場資金狀況的過程中，又逆向對市場注入資金活水，政策彼此矛盾，外界看得一頭霧水。
貨幣政策在關緊水龍頭時，財政政策卻逆向放水，一個國家貨幣、財政政策不同調，形同讓過去幾個月央行為打通膨所做的努力功虧一簣。
若英國高通膨無法緩解，央行必須施行更激進的升息政策。九月底最新的市場預期英國央行這波升息循環最終會升息到六％，高於目前的二・二五％的一倍有餘。
「我很難想像，經濟已經衰退了，（英國）央行還要把利率升到六％。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示對英國經濟體的擔憂。
強美元、高通膨時代
新興國家小心步英國後塵
對比可能緩步邁入衰退的美國經濟，台新銀行首席外匯分析師陳有忠形容，此次財政政策如同讓瀕死者暫時延續壽命，最終仍須面對一死，經濟就會是「跳崖式」下墜。
然而，這樣的劇本不只會在英國上演，所有美國以外的國家，若在貨幣或財政政策上稍有閃失，就有可能會步上英國後塵，成為強美元下的犧牲者。
楊斯淵指出，英國的矛盾政策，是一個活教材，這代表央行若在對抗通膨的態度與升息應對速度上，如果有所猶豫不決、甚至政策彼此矛盾，在包含台灣在內的新興市場，都可能同樣被市場投下不信任票，上演資產被大量拋售的慘劇。
甚至，英國央行的選擇，也可能在非美央行中產生漣漪效應。
「每個國家都只能吃嗎啡來緩解（通膨）痛苦。」一位大型金控總經分析師形容，財政政策優惠就像是嗎啡，只能短暫緩解經濟衝擊，但在強美元時代，這可能是非美國以外的政府，面對高通膨僅剩的工具之一。
英國如此冒險的政策作為，甚至可能在義大利等國家政府中引起共鳴，進而模仿，最終通膨反而更為失控且僵固，引發更大規模市場震盪，在全球經濟裡如扁舟一般的台灣，尤其需要格外留意。
台北金融研究發展基金會諮詢顧問陳松興表示，不同於過去透過量化寬鬆的印鈔票政策，就能解決經濟危機的低通膨時代。當高通膨成為常態，每個非美央行都會面臨與英國類似的挑戰。當然，這也包括台灣央行。
在這盤高通膨棋局博弈中，不管是貨幣或是財政政策，政府每一步棋的落子，都可能左右了一國經濟的生與死。唯有在自身經濟前景與市場期待之間達到平衡，才有機會避免成為棋局中的輸家，這值得台灣借鏡與深思。
