新台幣跌，台股也跌！我們打開手機裡的銀行換匯App，想把新台幣換成美元出國玩，結果一年內，新台幣從二字頭變三字頭，新台幣變得「不值錢」；再打開股市App，更是一片慘綠，從「萬八」跌到「萬三」。
利差擴大超過兩個百分點
但強升難阻幣值、台股下行
讓全台灣人手上的貨幣、股票大縮水的罪魁禍首之一，就是台灣、美國利率的利差過大，台灣目前政策利率是一‧六二五％，美國自十一月初升息三碼（一碼為○‧二五個百分點），基準利率區間高點已經來到四％。
而且，如果美國聯準會再按照預期升息，台灣央行不動，台美利差將創下史上新高！
所以，到底該不該猛升息，縮小台美利差，以救新台幣、救台股，打通膨與通膨預期心理，這已經成為央行內部理監事的爭執重點之一，也是央行總裁楊金龍在明年任期結束前最困難的「期末考」。
平心而論，要靠升息避免資金外逃美國，答案恐怕是辦不到，而且「弊大於利」，對全台灣民眾都不見得是好事。
我們先看台美利差過大可能發生什麼事。第一，新台幣走貶，因為熱錢會從利率低的地方往高的地方流動，即使央行動用外匯存底進場調節，新台幣今年以來仍貶值近一四％。
第二，台股也會跌。渣打銀財富管理處投資策略部主管劉家豪舉例，台積電股價跌破四百元，就是因為不到三％的股利殖利率（編按：現金股利除以股價）比美國利率還低，賣掉台積電匯到美國存起來，賺得還更多。
第三，當新台幣貶值時，買進口貨就變貴，這稱為「輸入性通膨」，傷害民眾荷包。淡江大學產業經濟與經濟學系合聘教授蔡明芳形容：「相同薪水，但買的東西越來越少，生活變得更加辛苦。」
可是，猛升息也改變不了新台幣、台股的下降軌道。首先，升息縮小利差無法擋得住「美元獨強」趨勢，韓國就是鮮明例證。
「韓國利率一直升，但韓元還是貶到外太空！」台經院院長張建一表示，韓國利率從去年緩升到今年強升，基準利率已達到三％水準，韓美利差在一個百分點以下，但韓元兌美元今年以來貶值超過一五％，貶得比新台幣還兇。
因為韓元阻擋不了「強美元」的勢頭。美元今年以來兌其他國家主要貨幣總共升值一六‧二％，特別是歐元、日圓及英鎊太弱。
張建一指出，因歐盟經濟不佳、日本持續低利率釋放熱錢，美元相對而言更強，至於韓元及新台幣在全球貨幣裡，如一葉小舟，無法阻擋貶值的趨勢。
台灣通膨較溫和
猛升息恐弊大於利
再者，升息條件之一是「通膨威脅經濟成長」，台灣還沒走到這般地步。先從通膨來看，美國CPI年增率九月還高達八‧二％，台灣則維持在三％之下，相對和緩。
張建一指出，聯準會預測今年美國經濟成長率只有○‧二％，通膨比經濟成長率大得多，打不下來會危及政治支持度，所以美國要不惜一切打通膨，但台灣經濟成長率高於三％，大於通膨率，央行還不必冒險採取強升息的手段。
「主要還是看通膨，接下來是看經濟成長（GDP），」這是央行總裁楊金龍日前在立法院答詢強調，不是美國升多少、台灣就要升多少。畢竟，美國是大型經濟體，當美國大幅升息、緊縮貨幣時，對台灣已是一種形式的緊縮，如果台灣比照美國等幅度升息，對台灣經濟將雪上加霜。
可是不升息，同樣是一步險棋。蔡明芳提醒，台灣通膨較低，是因國營事業壓抑油電價、關稅及貨物稅減徵，相關部門付出極大成本。
台灣扣除蔬果和能源後的核心通膨持續升高，顯示通膨趨緩並不容易，如果央行低估通膨而緩步升息，恐加大新台幣貶幅，使輸入性通膨加劇，讓通膨更不易緩和。
然而，另外一個不升息的重要考量，是為了維持經濟穩定。
聯準會主席鮑爾在十一月初宣稱，美國經濟軟著陸機會小。政大金融系教授殷乃平說，當美國和全球經濟衰退的可能性提高，台灣經濟必受衝擊，基本面轉差，如果此時猛升息，拉升貨幣，將不利出口。「現在股市不好，房市也在懸崖邊，升息衝擊要越小越好，考慮對基本面的負面作用，」他表示。
此外，台灣跟進升息，對企業成本增加，可能不利投資。「現在是疫情、戰爭和通膨一起來，」張建一說，現在不但美元衝擊全球金融市場，新興國家有破產危機，而且台海兩岸還有地緣政治風險。面對景氣衰退風險，企業投資不能停，央行若升息，可能扼殺台灣企業的投資動力。
還有，升息衝擊房貸族，他們背後是上百萬戶的家庭。雖然長期低利率助長了高房價，對經濟與金融產生負面影響，但升息代表利息增加，家庭支出也必須減少。猛升息對台灣內需經濟可能會有負面效果，須衡量相較物價上漲衝擊所有消費者，兩者的輕重緩急。
可見央行「一動不如一靜」。雖然利率緩升或不升，可能會帶來不少弊端，但猛升息後，恐怕台灣要面臨更棘手的困境，這是央行權衡利弊之下，必須做出的取捨。
