分析師們呼籲：「央行必須降息！」他們深信台灣經濟和台股亟須降息刺激，尤其是在美國準總統川普發表了「令人擔憂」的關稅言論之際。
美國聯準會自九月以來已降息三碼，全球其他決策單位也都採取類似的「寬鬆」政策，這似乎意味著台灣央行必須跟進。
錯！儘管外界議論不斷，但實際上央行並不能決定經濟或股市的走向。許多人感嘆央行以通膨「太黏」為由而無作為，請忽視這些炒作言論。
央行官員影響力被過分誇大
我在去年六月就為文指出，央行官員的影響力常被過分誇大，並解釋了為何全球及台灣央行升息不會引發熊市或全球經濟崩盤。此後，股市上漲，美國及多數全球經濟體持續成長，台灣短暫的「衰退」結束。這一切，都發生在央行做出重大降息決定前。
然而，許多人仍執著地認為央行動向是關鍵，緊盯官員發言，試圖尋找政策轉向的蛛絲馬跡。這無疑是徒勞，因官員們經常無法遵循自己發布的預測和指引。例如台灣央行總裁楊金龍在二三年三月和二四年三月的兩次無預警升息，讓他獲得了「Mr. Surprise（驚奇先生）」的封號。
他並非特例。日銀總裁植田和男在今夏的升息，也讓許多人用「預料之中的難以捉摸」形容他。
這並非全是央行官員的錯。經濟本來就十分複雜，數據多變，解讀也隨時改變。但如果連央行首長都不知道自己的下一步行動是什麼，你又怎麼可能預測？
即使你能預測，也無濟於事，因為央行官員並無隱密而深刻的經濟洞見，反而因接受相似的訓練，而容易陷入群體思維。例如「薪資上漲會推升通膨」觀點，早在幾十年前就被諾貝爾經濟學獎得主彌爾頓．傅利曼（Milton Friedman）推翻，他指出薪資始終追隨通膨，而非引領通膨。
近期趨勢再次證明他是對的。美國十月薪資成長強勁，較去年同期成長四％，但通膨年增率卻放緩至二．六％。若薪資成長真會推升通膨，那物價應仍在飛漲。
最新數據顯示，台灣八月薪資較去年同期增長三．二％，號稱很「黏」的通膨卻連續三個月降溫，十月降至一．七％。這減輕了人們對明年基本工資上調，將助通膨再起的擔憂。類似的情況在全球比比皆是，但央行官員卻仍照本宣科，看不清現實。
央行無法主導股市走勢，利率變動僅是其中一個微小因素。——肯恩．費雪（Ken Fisher）
利率不再是股市漲跌王牌因素
央行官員對市場的影響微乎其微，主要手段是透過微調銀行的新借貸成本。然而，新冠疫情期間的大規模財政刺激措施導致全球銀行存款過剩，銀行無須對外籌資，進一步削弱了政策利率的實際效果。因此，即使在過去兩年利率普遍「收緊」，全球經濟仍持續擴張。美國等部分高利率國家的經濟成長甚至超過了日本等超低利率國家。
至於股市，分析師堅信須降息，股市才能上漲。但這又是為什麼呢？台股在央行三度升息後於二二年十月二十五日觸底。隨後又在二二年、二三年及二四年的三次升息中反彈並持續上漲！從當時谷底到今年十一月七日，台股已上漲了九六．五％。
所以，高利率真的會害股市走跌嗎？
不僅台灣如此，美國標普五百指數也自二○二二年十月開始上漲，即便在隔年七月前經歷了六次升息仍持續攀升。二四年市場的降息預期劇烈波動，但標普五百從升息前到聯準會九月首次降息期間卻上漲三四．二％。而歐股從升息前到六月歐洲央行首次降息亦上漲三八．二％。
降息未必會帶來多頭行情。歐洲央行在六月、九月和十月各降一碼，仍無法阻止歐股的夏季回落；美國聯準會宣布降息兩碼當天，標普五百反而走跌。十一月聯準會小幅降息一碼後的漲幅，僅是延續八月初以來的趨勢。
換個角度看：假如低利率真的是張王牌，那在長期維持超低利率甚至負利率的日本，過去十年日股理應欣欣向榮，但事實並非如此。在○九年至二○年的全球牛市中，全球股市回報率為二六五％，而日股回報率僅一二二％，不及全球股市一半。
央行無法主導股市走勢。市場已完全全球化，看的是未來約三至三十個月的企業獲利，而利率變動僅是其中一個微小因素。
最後，川普的關稅提案是否會改變台灣央行及其他央行的考量？若當前擔憂成真，或許會，但那些還未成定局。無論如何，此次的牛市並不取決於央行官員的言行。所以，放下你的執著吧。
（編輯●王茜穎）
