在GTC大會，當黃仁勳推出企業版龍蝦「NemoClaw」，AI代理人時代來臨時，股市，也正出現新的轉折。

今年以來，AI泡沫化疑慮始終籠罩市場，美股持續探低，那斯達克指數跌逾五％、輝達股價本益比更是來到二○二三年七月後的新低。

代理人ChatGPT時刻來了
算力需求估呈指數型飆升！
黃仁勳喊明年營收上看一兆美元

過去一段時間，投資人擔心即使輝達賺得盆滿缽滿，但它的客戶，不管是AI新創到雲端巨頭，相關業務持續燒錢，自由現金流也開始轉弱，股價普遍承壓。這些公司花大錢去買輝達的晶片來訓練模型，但這些資金有的來自輝達投資，市場開始懷疑，AI真能走下去嗎？

直至「AI代理人的『ChatGPT時刻已經到來』，」輝達執行長黃仁勳形容。

「過去，生成式AI只是讓你完成任務的工具，可是AI Agent（代理人）直接就能給你成果，甚至還能自我優化，」華南投顧董事長呂仁傑表示，以前大家用AI只是把它當作問答機器人，可是現在它就能直接產出效益，市場開始對AI應用有更落地的信心。

這表示什麼？它讓市場原本認為過高的資本資出，開始出現合理的出口。

「Agentic（代理人）帶來的算力需求是指數型上升，」野村投信副總經理樓克望指出，AI代理人執行一次任務所需要的算力，約是傳統大型語言模型（如ChatGPT）的五十倍，代表原本已經很大的算力需求，更因為AI代理人呈現爆發式成長，「讓這些CSP（雲端服務業者）更有理由去增加資本支出。」黃仁勳甚至指出，未來輝達的算力需求會增加到一百萬倍，二○二七年營收上看至一兆美元。

軟體股公司命運大洗牌
Adobe股價和高點相比跌逾六成
3大贏家出列，工具型最危險

這會很直接反映在軟體股的表現上，有些人會更出色，如做資安的類股，因為當機器人跟機器人彼此交易的時代來臨，這都需要防護，但只靠一個應用打天下的公司，會輸得很慘，軟體股將分為三個世界。


這不是短期波動，AI代理改寫軟體公司的賺錢方式，投資人得先看懂，以免逢低入場，但卻被留在谷底。

過去，軟體公司是以「人頭」計價，但是當一個AI代理人可以取代多個員工，企業還需要那麼多帳號嗎？不僅是裁員疑慮，AI代理更可以繞過許多軟體直接完成工作，「導致很多公司被思考terminal value（最終價值）是不是沒有了？」安聯投信投資研究管理處副總裁莊凱倫說。

市場開始懷疑某些軟體公司在二十、三十年後的存續價值，導致評價大幅修正，本益比已從高點約七十七倍，降到目前低點約四十七倍。市場也開始重新分類，哪些是這一輪的輸贏家，「現在是loser出局，winner浮出來的時機，」樓克望說。

今年以來，追蹤美國超過一百一十家企業的軟體股ETF（IGV ETF）跌將近二○％，老牌軟體公司Adobe股價較二○二一年高點跌逾六成，執行長納拉延（Shantanu Narayen）更在近期宣布下台。

莊凱倫指出，未來軟體股的贏家會是高度專業領域、客戶黏著度深，與資安相關業者。老牌軟體公司雖然在這一輪衝擊很大，但若他們能順利從「SaaS」（軟體即服務）轉型為「AaaS」（AI代理即服務），甚至能轉型為依成果計價，也相對安全；但如果只是工具型、提供單點式服務的公司，將來岌岌可危。

那這會讓輝達還有機會攀高嗎？

過去輝達是一間賣晶片的公司，現在它要從賣一支、一支的「鏟子」，轉型為賣解決方案的「AI工廠」。群益投顧研究部協理陳志全表示，將來輝達不只輸出晶片、還賣平台，甚至解決大家最擔心的安全問題，目標就是高度綁定客戶，否則只賣鏟子，有天超微（AMD）等競爭對手也會追上來，且未來AI代理人若能遍地開花，這些需求也會回過頭來帶動公司成長。

長線來看，外資給出的輝達平均目標價約為二百六十九美元，距離現在約有五○％上行空間，但短線上，多位分析師提醒，AI代理人雖創造很好的應用想像空間，但財務回報仍不明確，還需要尋找獲利的可能，因此股價短線上可能承壓，投資人仍須耐心等待。

電力就是新石油！
AI帶來「基礎建設超級週期」
台積、華城電、台達電等都受惠

高盛在今年二月報告中指出，AI將帶來「基礎建設超級週期」。當美股因資本支出過高而承壓，台灣硬體供應鏈，反過來是此輪的受益者，因為台股正是這群美國雲端業者的投資對象。

黃仁勳在GTC大會前提出「五層蛋糕」理論，蛋糕底層是能源，往上為晶片、基礎建設、模型，最上層是應用，每一層環環相扣。當AI代理開始模仿人的決策思考，應用會大爆發，更帶動整個硬體供應鏈的升級。


「現在就像是5G，先把基礎蓋到五、六成，就開始去找客戶，等到客戶越來越多，你又得趕快布基礎建設，這個循環才剛開始而已，」陳志全說。

外資報告與台灣券商指出，傳統晶片龍頭如台積電、ASIC（特殊應用晶片）廠商，如創意、聯發科，或是散熱如雙鴻、奇鋐、健策，以及電源、電力，如台達電、華城電等，都是輝達AI受惠股。而AI代理人更讓記憶體需求上升，摩根大通指出HBM（高頻寬記憶體）在今年供需仍吃緊，帶動美光等族群上揚。

雖然AI代理給資本支出一個出路，但高盛、摩根大通等外資報告也指出，未來這些AI巨頭真正的天花板，是電力。

高盛預估，二○三○年全球資料中心的用電需求，將比二○二三年成長約二二○％，比去年底的預估上修不少。為了滿足AI這種超級建設週期，全球在電力、電網及相關供應鏈的年化資本支出成長將超過八百億美元。

過去數十年，電力一直屬於低成長產業，現在，電源供應鏈也將成為新焦點，「電就是新石油，」OpenAI執行長奧特曼（Sam Altman）日前強調。如果電力無法解決，AI代理人也無法實現，其他基礎建設也會被拉慢速度。

AI代理時代來臨，想懂這一盤局，你得先看懂不變的事，如緊抓電力能源與硬體基礎設施這個安全牌與大贏家，並且看懂會變的事，如功能會被AI輕易取代的軟體股，你就能在這次大轉型中，挑到長期穩健的成長股。