原文：高齡化商機－巴菲特也投資的洗腎概念股

人口高齡化已成為不可逆轉的世界趨勢，隨著銀髮族人口比重增加，相對應的醫療照護需求將愈顯重要。據統計，台灣腎衰竭病人超過半數是65歲以上的老年人，須仰賴血液透析（俗稱洗腎）才能延續生命。另受國人飲食習慣的改變及藥物濫用等影響，台灣洗腎人口已超過8萬5,000人，在亞洲排名僅次日本，每年更以6%的成長率快速增加，堪稱全球知名的「洗腎之島」。

早在2011年，股神巴菲特就相當看好洗腎產業，當年第4季即在歷史相對高點購入美國市占率3成的全球洗腎產業龍頭DaVita公司，隔年大漲後再加碼，截至2019年2月，巴菲特共計持有DeVita 27%的股權。

為何幾乎不碰生醫類股的波克夏會重壓洗腎概念股？除了看準全球老年化趨勢外，和其它慢性病治療相比，洗腎產業的「營收持續性」非常強。以台灣的洗腎患者為例，每週須到醫院報到3次、每次健保支出超過3,000元新台幣，一洗就動輒好幾年。隨著洗腎人口逐年成長，洗腎費用占健保支出從1996年的113億，飆漲到2017年的483億！

從這個趨勢就不難了解為何巴菲特如此鍾愛洗腎概念股，這種盈餘穩定成長的公司只要取得一定的市占率，大多都能持續獲利。

洗腎產業供應鏈概述
洗腎產業可大致區分為上游的血液透析機、中游的醫療耗材（包含血液迴路管、導管、穿刺針及透析液等）及下游的洗腎中心，其中又以下游的洗腎中心最賺錢，巴菲特獨鍾的DaVita就是美國洗腎中心的龍頭廠商，直接取得通路規模及成本競爭優勢。

反觀台股，洗腎產業的上、中、下游亦有公司提供相對應的服務，阿格力挑出3家較具代表性的公司和讀者分享，分別是代理血液透析機的杏昌（1788）、販售血液迴路管、體內導管及穿刺針等醫療耗材的邦特（4107）及兼具代理血液透析機及經營洗腎服務中心的佳醫（4104），詳如表1。

表1：洗腎產業上中下游及對應公司

台灣洗腎類股現況
1.佳醫（4104）
血液透析機屬於高技術的成熟產業，是洗腎產業鏈中最寡占的營運項目，德國Fresenius Medical Care（FMC）公司就占據全球一半的市場。佳醫（4104）除了在台灣代理FMC血液透析機，其與FMC合資成立的洗腎服務中心在國內市占高達3分之1，若合併佳醫旗下100%直營的洗腎中心，總市占率已超過5成。

除了血液透析業務，佳醫亦多角化經營醫美、醫療設備及耗材，甚至跨足健康相關的家電（如空氣清淨機），是一家兼具長照與醫療概念的生技類股，而且產品幾乎都是代理，研發成本極低。此外，佳醫最大的優勢之一是擁有自己的通路，例如家電在各大百貨設有專櫃、台灣及上海皆設有專屬醫美診所，實踐自己代理自己賣、利益最大化的一條龍模式。

2.杏昌（1788）
杏昌（1788）初期以血液透析市場起家，除了擁有血液透析機領導品牌日本Toray的總代理權，亦販賣多種血液透析相關耗材如迴路管、紅血球生成素、藥水等，2010年起拓展牙科領域，並透過轉投資跨入呼吸及睡眠治療、醫療器材設備及長照領域，業務有多元化發展趨勢。

3.邦特（4107）
有別於佳醫及杏昌主要提供代理及服務，邦特專攻中游的醫療耗材，旗下產品包括血液迴路管、體內導管（TPU類）、藥用軟袋類等，自有品牌「BIOTEQ」更獲得全球洗腎龍頭FMC的青睞，搶下台灣、日本及韓國的代理權，近年積極拓展菲律賓、越南、印尼等東南亞市場，又前述國家政府積極推動健保，市場可望隨著東協地區經濟成長而大幅提升。

以上提及的佳醫（4104）、杏昌（1788）及邦特（4107）皆連續配發股利超過15年不間斷，近5年股利亦呈逐年增加的趨勢，兼具穩定性及成長性（表2）。其中，因邦特基本面成長幅度最大，5年累積報酬率位居3者之冠，但因其持續投資廠房導致盈餘發放率較低，加上在股市知名度高，殖利率較不亮眼，適合偏好賺價差的投資朋友。

總結來說，在洗腎人口持續增加的高齡化社會，洗腎產業龍頭可望在未來持續呈現成長的態勢，值得投資朋友多加研究。

表2：台股洗腎類股之股利政策統計
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網

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小檔案＿阿格力

國立台灣大學生物科技博士，台灣生活投資學的領航者，提倡「選股要去商店街，而非華爾街」，透過日常消費發掘潛力股，賺回賺走你錢的公司，越消費越有錢。
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著有《我的購物車選股法，年賺30％》。

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