這2年很多人都在說，低利率就該要借錢做投資啊！反正我們可以長期投資20年，借錢投資就是要為了可以順利累積到足夠的退休金啊！但這似乎沒有考慮到會不會有「過度投資」的問題發生。但怎麼知道有沒有過度投資，這幾年投資股市不是一直都很好嗎？

今天我們用滾動報酬的方式思考一下，到底適不適合做借貸投資。

這張圖是美國股市從過去1980年到2021年9月的每個月，開始進行投資20年的滾動年化報酬率。所以也可以視為你在過去40年間任選一個月進行單筆投資20年的年化報酬率。

看得出來最好的投資期間是從1980年4月到2000年3月，年化報酬率高達17.3%，投資20年約可以讓資產增長23倍。但很有趣，最差報酬的20年投資期間剛好是從2000年4月開始進行的20年。年化報酬率約只有4.98%。也就是說，在市場行情最熱絡的階段做單筆投入，雖然不會虧錢，但最後的報酬率肯定不如過往的樂觀經驗。

我們來假設一下，如果有個地獄倒楣鬼投資人在2000年4月借了一筆錢投入美國股市。借貸利率假設平均為2%好了（但實際上可能遠不只這樣），4.98%的年化報酬率扣除掉2%的資金借貸成本，其實這筆單筆投資的實際報酬率約只有3%。

有划算嗎？如果相比於同期的美國短期公債20年滾動年化報酬2.95%，似乎沒有。因為這個投資人在20年間必須經歷網路科技泡沫，金融海嘯2次大崩盤，還有去年的疫情重挫。但最後報酬卻不見得可以打敗短期公債。

當然你可能會說誰知道之後市場行情是往上還是往下，但我們卻可以思考一下，現在單筆大額投入的獲利空間高不高。根據VTI這檔ETF官方資料，過去10年的單年度報酬率，只有1年是負報酬，2年是近乎零報酬，更有4年是以倍數超過平均年化報酬率。

看到這些數據，你還會覺得現在的報酬率算是「正常表現」嗎？我無法預測未來是否還會持續上漲，但我們根據歷史數據可以知道有「均值回歸」這個現象發生。雖然有年化高達17%以上的高報酬現象，但相對也會只有近5%的低報酬現象產生。所以才會有平均報酬11%。

投資不會是一帆風順的穩定提供報酬。假設我們現在透過借貸的方式擴增了投資本金，結果後面迎來的是低報酬，而你卻又有償還貸款的壓力。

你真的有辦法維持長達20年以上的投資嗎？

或許你會說，那我們等市場大跌的時候再來借錢重壓就好啦！其實像在2008金融海嘯的時候，真的能借到錢，而且敢借錢做投資的，大概只剩軍公教人員。

因為他們的收入穩定，銀行不怕放款出去收不回來，但要是其他的中小企業主，或是一般上班族在當時是很難借到錢的。

如果當時錢好借，就不會有很多人因為資金周轉不靈而導致生活困頓，所以真的不要以為在股市崩盤的時候，可以很輕易去銀行搬錢。現在資金寬鬆，經濟又熱絡，當然銀行很敢把錢借你。但千萬不要跟2008年相提並論。

最後我做了一個回測，得到一個很有趣的數據。假設我們從1980年開始對美國股市做定期定額投資，各位猜猜看這樣的年化報酬率會是多少？是11.61%，是不是相當接近於進行投資20年的平均滾動年化報酬率？

所以如果你是定期定額的投資人，不見得你所累積的總資產就會落後在相對高點借貸大筆金額一次投入的投資人。投資其實是一種很違反人性直覺的事，不見得你要多做點什麼才不致於落後人群，重點還是在於你怎麼做到持之以恆，時間對投資人有利，但不包含貪婪者。

本文經授權轉載自Jet Lee的投資隨筆

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