美股、台股頻破底，市場在害怕什麼，股市要止跌回穩，又需要追蹤哪個關鍵指標？

美國9月21日再次升息3碼，也就是0.75個百分點，雖然符合市場預測，但這次股市卻莫名的後怕起來。道瓊工業平均指數先下殺跌破6月中旬的低點，9月26日來到2萬9,260點。S&P500指數也隨後破底，來到3,655點，費城半導體指數也一路再創新低點，來到2,373點，美股4大指數當中，至9月26日，只剩那斯達克指數還勉強撐住，沒破前低。

美國4大指數今年以來，截至9月26日，以費城半導體指數跌幅最大，將近4成，那斯達克指數其次，跌幅30.9%，S&P 500指數跌幅23.3%，道瓊工業平均指數跌幅最小，但也有19.6%。

台股今年以來，走勢也幾乎跟著美股連動，迄9月28日跌幅達到26%，高於S&P 500指數，但略低於那斯達克指數。因此當美股這次一領先破底，台股也跟著應聲跌破股民戲稱的「國安底部」，就是國安基金在7月中旬進場，當時盤中最低殺到1萬3,928點之後就往上強彈，並自此拉出一波長反彈走勢，最高來到1萬5,465點。

國安底部這次被跌破，主要因為市場氣氛在9月份急遽轉差，我們先回顧7月的市場氣氛，當時市場預測美國在7月下旬的升息之後，隨著通膨的逐漸降溫，會開始縮減升息幅度。也就是說，美國7月升3碼是市場預期，但當時市場預估9月只會升2碼，11月升2碼，12月升1碼。但沒想到，美國通膨是降了，但降得很慢，慢到讓聯準會頭皮發麻，於是加緊升息的鷹派聲浪再起，9月時官方就一直放風聲，會升3碼或4碼，想提前消毒，結果9月升3碼，反而讓市場更不放心，預期11月會再升3碼，12月升2碼，到今年年底，美國基準利率水準預計會來到4.25%～4.5%。

利率急升，對股市一定不利，但通膨又壓不住，聯準會也不敢鬆手。所以，想知道股市的走向，空頭何時可能止跌？需要觀察什麼指標？我們先來看這張圖。

過去20年來，類似最近的高通膨狀況，值得我們參考的是2002年～2007年的多頭市場，當時是因為金磚四國的經濟快速成長，造成原物料與運價大漲所帶動，是不是跟現在很類似？那一波，運價漲最多的是散裝運價，指標指數波羅的海乾散貨指數（BDI）漲幅超過12倍以上。這一波則是貨櫃航運，指標指數波羅的海貨櫃運價指數（FBX）則是有7倍以上的漲幅。

能源與各種原物料的大漲就不再多提了，有興趣可以參考我們之前的影片。總之，在運價、能源到原物料一齊大漲下，進而帶動了薪資與物價的上升螺旋，成為這次美國通膨降溫遲緩的重要原因。所以美股能先止跌，台股才可能止跌，包括其他亞洲股市也能跟著止跌，而美股止跌的關鍵在哪裡呢？

這張圖是美國10年期公債殖利率減去美國通膨率（CPI年增率），它的概念是這樣算出來的實質利率，簡單說，就是把名目利率減去物價增幅，得到的利率就稱為實質利率，而一般常見利率我們稱為名目利率。若實質利率是負數，代表鈔票的購買力在加速貶值，因為你把錢放銀行或買公債，賺到利息錢，還追不上物價增幅。

對於美國這樣的利率比較有彈性且市場化的國家。實質負利率的操作是把雙面刃，若是官方刻意操作，那麼有機會把錢逼出銀行，進行投資，刺激經濟。但它也可能造成資產泡沫，一旦資產因此泡沫化，金融市場會變得很不穩定，隨之而來就可能是高通膨與股市崩跌。