用盈再率選對發財股

人氣部落格「巴菲特班」版主洪瑞泰，在沒有券商研究資源、不靠內線明牌下，過去10年，竟能繳出年平均報酬率30%以上的成績單。

縱橫股海超過20年的洪瑞泰，最早從券商研究員出身，因精通技術分析與產業研究，12年以前是最火紅的外資分析師。但操作績效和台股波動一樣，常常是「暴起暴落」。不甘賺到手的錢又全吐回去，他開始自修，要找一套能克服市場變化、每年保持穩定獲利的投資方法。

後來，洪瑞泰從股神巴菲特（Warren Buffett）每年具名發布的「波克夏年報」，找到這套方法，自此成為巴菲特的信徒，不必每天盯盤、不用看技術線型，也不必預測大盤漲跌，只要確定選到的是「好公司」，長期投資，就能安枕無憂。

3個準則，讓你抱著長期獲利

巴菲特在投資前，會評估一家公司是否具有長期不變的好公司特質，如經營階層有效運用現金、企業獲利回報等。洪瑞泰就以此建構出一套投資準則來篩選個股：

1.高ROE：過去5年，平均股東權益報酬率（ROE）＞15%

2.低盈再率：配息率或流動資產比率＜80%

3.經久不變的產品，在市場上為獨占（高市占率），或是多角化經營

選出個股後，洪瑞泰會再去了解，個股目前所處的景氣循環位置，然後耐心等待股價便宜（本益比跌至10～12倍以下），再分批（1/2）買進，「抱牢能維持高ROE＋低盈再率的股票，這才是成為有錢人最快、最持久的方式。」洪瑞泰說。

其中，第2項準則「盈再率」，也就是「盈餘再投資率」，是由洪瑞泰自己獨創。他分析，一家公司營運產生盈餘後，公司可以有3種運用盈餘的方法：1.配發股息（即現金股利）給股東；2.買回庫藏股；3.拿去再投資。

3大步驟，活用盈再率

該如何運用盈再率來選股？有3個步驟：

步驟1》認識盈再率

一般在衡量企業能否配發現金的指標，是看配息率，亦即今年的股息占去年盈餘的比率，但由於公司常有平衡股利政策，會保留部分盈餘以備時況不佳時發放，因此配息率有時會失真。

但洪瑞泰發明的盈再率，是直接計算資本支出占盈餘的比重，比配息率更精準，甚至可一眼看出地雷股，以趨吉避凶。例如，盈再率8%，表示公司每賺100元，拿去再投資的金額只有8元，有92元的盈餘留下來，就可以拿來配現金的錢較多。

「ROE是車速，盈再率則是耗油率，一部好車不僅要跑得快，也要省油。」洪瑞泰比喻，兩輛車比賽，同時抵達終點，當然以耗油量少的為優勝，代表更有效率。

步驟2》計算盈再率

到提供企業財務報表的網站（如公開資訊觀測站、鉅亨網等），查取報表中資產損益表的固定資產、長期投資，及損益表的稅後淨利等數據，以表1的公式計算。



步驟3》盈再率＜40%，才是好公司

1. 盈再率＜40%，即為低再盈率，通常是洪瑞泰最偏愛的好公司。
2. 盈再率＞80%，偏高，不適合投資。
3. 盈再率＞200%，極可能是潛在地雷股（公司遭掏空），如已下市的電子公司博達、陞技，爆發財務危機前就有此徵兆。

再以中碳為例，這家主要賣苯與瀝青的公司，不須增購太多的機器設備，在提列折舊之後，這4年的資本支出數字不增反減，每年稅後淨利卻能穩定上揚，表示中碳的營運模式不用靠股東年年花大錢買機器設備，就能年年幫股東大賺錢。這種不用股東心煩的好學生，當然值得投資。

此外，低盈再率的公司代表該公司配得出現金股利，不會因大肆配股導致股本膨脹而傷害股東權益。但資本密集型公司的盈再率，不一定就會高，如中鋼，在2001至2004年盈再率都是負的，近幾年的盈再率平均也都在20%左右，而配息率又高，是值得投資的好公司。