第1階段：資金行情
這個階段是指景氣在谷底，政府用降息刺激景氣，值得投資的產業包括：對利率敏感的股票、 資產股（與業績題材無關）、超跌股（股價低於淨值）。由於景氣不佳、股市成交量不大，股本小、籌碼少的公司較容易有表現 。
第2階段：業績行情
特色是景氣開始上升，可是力道還不夠，因此政府仍採降息策略，這個階段的選股方向可從2方面著手：
1.政策受惠股：比如因財政政策與公共工程推動而受益的相關類股；獲利因匯率貶值而增加的出口產業。
2.產業上游股：景氣回升初期，產業上游通常受惠最多、最快，下游則反應較慢，「上肥下瘦」的情況約持續1年到1年半，因此若選擇業績改善的幅度較大的上游產業，獲利通常不錯。
第3階段：反資金行情
這個階段已經來到景氣持續上升，政府開始升息，此時選股重心要放在重視產業或企業獲利成長率，那些基本面不佳，靠資金炒作題材的股票要避開。
第4階段：反業績行情
特色是景氣開始反轉，政府持續升息，值得投資標的通常以防禦性股票為主，如金融股、公共事業類股、高股息類股。
黃嘉斌說，掌握景氣循環的起落，相信長線的循環力量，通常能獲得豐厚報酬。他2008年9月金融海嘯爆發後，從各項經濟指標研判全球景氣大約在2008年第4季與2009年第1季之間落底，因此2008年12月、金融海嘯剛爆發3個月，大膽買進受惠景氣的電子股，結果2009年獲利1倍出場。
▲利率循環法判斷股市4階段的選股訣竅》2.產業特性差異大，依公司體質挑好股
每個景氣循環階段都有受惠產業，可是由於產業特性差異很大，從投資重點、進場策略到選股邏輯都會不同，因此評估欲投資產業的投資重點，也是重要的功課。