美國聯準會－研擬各種流動工具的退場機制

●聯準會升息與降息之間進退維谷

聯邦公開市場委員會於今年6月底的貨幣會議中，維持目標利率不變，並且預期在當前的經濟情勢下，利率可望維持在極低的水準一段期間。然而於6/25，準聯會(Fed)宣佈延長部份流動性操作工具的實施期間，同時修改部份方案的操作規模。雖然這項宣佈對目前的金融市場影響甚小，但是否意謂著Fed已正在研擬量化寬鬆貨幣政策(QE)未來之調整策略？

在這次金融風暴中，Fed的介入程度幾乎涵蓋金融體系的每一部份。因此，目前Fed所採行非傳統貨幣政策之退場策略，在時間與程度衡量上，難度非常高；如何不對市場造成太大衝擊，及影響經濟與金融市場復甦，同時又能避免通膨風險的產生。

Fed主席伯南克已認知到，1930年代末期因中央銀行的決策錯誤－太早結束寬鬆貨幣政策，而延長經濟大蕭條的時間。另一方面，歷史經驗卻也顯示，在經濟復甦前就先控制貨幣供給的成長，而非在復甦後，如此將是避免通膨預期不斷升高的一大關鍵。

●量化寬鬆貨幣政策之未來退場機制

以下內容將就Fed在調升基準利率前，可能先採取的策略做說明，並提供升息時間的預期及觀察指標。