近來我們觀察到新興國家間貨幣政策的差異化：7/28印度央行維持利率水準不變，為第二季來亞洲第6個宣布利率不變的國家；但同時匈牙利宣佈調降利率4 碼，幅度之大超過市場預期；由最近各國央行貨幣政策可看出，新興國家目前面臨的通膨情況不盡相同，如何在寬鬆貨幣環境和市場過熱間拿捏平衡，將是下半年各國央行的最大挑戰。

攸關央行對貨幣決策的考量，是各國通膨和經濟成長表現。目前看來，亞洲地區較高的經濟成長力，及伴隨而來的資產價格提高，和低利率造成經濟體充斥的流動性，使此區面臨短期經濟過熱的威脅較歐非中東和拉美市場大，反觀後二者央行目前政策重點仍放在維持經濟成長延續性，短期內要看到其貨幣政策180度轉向，可能性極低。

近來亞洲資金過熱現象在房地產市場最明顯，來自對股市和經濟復甦的預期，加上利率持續處在低檔，資金紛紛投入具有高槓桿高報酬特性的地產，最近應該可以感覺到週邊看房子的人變多了，但房價卻貴得買不下手；另一個明顯例子是新加坡，雖然Q1經濟創下有史以來最大降幅，但今年1~5月房地產成交量，卻意外接近 2007年高點時的交易總量。

究竟目前資金行情和通膨發展，是否將改變亞洲各國央行未來貨幣政策方向? 我們的看法是至少到明年通膨才可能明顯成長，因為現階段影響通膨的因素，如薪資、產能利用率、貨幣流通等，都尚未看到飆漲的壓力，故下半年維持寬鬆政策仍是主要方向，但不排除央行以公開市場操作方式收回市場游資，或透過手段針對特定過熱產業進行微調，如近來中國調整獎勵購買二套房方案，這樣的措施有利經濟復甦可持續性，抱以正面看待。

預期接下來亞洲多數市場，將處在經濟成長較上半年快，通膨維持低檔且貨幣政策仍寬鬆的環境，雖然央行貨幣政策的微調，多少影響股市投資人心理層面，但整體方向仍應為有利經濟復甦和股市表現，建議投資人可配合基本面消息如企業獲利等，作為選市的參考。