自8/4高點以來，全球新興市場股價出現修正，以亞股修正幅度較大，其次為新興歐洲和拉美，也使MSCI全球新興市場指數預估本益比由最高接近16倍跌回15.2倍，究竟漲多的股市真的就比較貴嗎 ? 下半年該如何由企業獲利和本益比角度來佈局新興股市呢？

全球新興市場股市自今年3月受信用市場利差改善、中國經濟止穩帶動下，指數開始上漲，但當時各地企業對獲利前景看法仍屬悲觀，並持續以裁員減薪方式降低支出，不過股市仍在復甦的預期帶動下大漲，使新興股市預估本益比由最低10.5倍升至15.2倍，本益比提升(re-rating)的幅度達52%，其中東歐本益比由6.5倍升至10倍、re-rating幅度最高達54%、其次為拉美市場38%(本益比升為14.5倍)和亞洲市場35%(本益比升為 17.6倍)，也使目前整體新興市場本益比接近歷史的平均水準。

在經歷股市一波大漲後，若沒有企業實際獲利轉好的支持，在股價本益比較歷史高的狀態下，會受「股價漲多、太貴」的情緒影響而出現修正，不過目前股價真的太貴了嗎 ? 自第二季以來，市場對企業獲利看法逐漸轉趨樂觀，尤其對經濟基本面較佳、企業獲利能見度較好的新興亞洲市場，分析師持續調整盈餘預估；以台灣而言，年初 IBES預估台股今年企業獲利將衰退38.1%，目前則預估全年將成長9.6%，使得台股在今年大漲50%後，現階段的2009年預估本益比較年初為低。

結論：漲多的股市不一定就貴，重點是觀察各市場企業獲利能力，新興股市在經歷年初大漲re-rating行情後，皆下來可把握獲利調整(earnings revision)行情，以至今公佈第二季企業財報來看，市場仍最看好亞洲企業獲利，過去一個月持續調升對台、韓、中的預期；拉美地區則以巴西和智利企業表現最佳；歐非中東市場目前過半公佈財報企業中，62%的獲利打敗預期，以土耳其和波蘭表現最好，基本面較差的捷克和中東則仍落後。下半年企業獲利將持續影響股市表現，投資人可由各市場和企業獲利之間的差異作為佈局之參考。