歐洲企業獲利：成長力道待確認

●企業獲利循環：觀察歐洲企業過去獲利年成長率的走勢可發現：(1)一般而言，獲利年成長率的最高峰，往往是發生在景氣復甦的第二年。(2)目前獲利的年變動率已下跌34%，是過去幾次循環的最大跌幅，並且大幅偏離長期平均變動值。

此外，觀察歐洲企業ROE變動(以未來12個月預估獲利為衡量基礎)，也發現：(1)目前ROE為8.4%，扣除金融類股後為10.0%，而1970年以來的平均值分別為8.5%及8.2%。(2)過去以來，每當ROE降至8%左右時，總能快速反轉回升。

由上述幾點觀察可推測，目前企業獲利正接近衰退的尾聲，若經濟如我們預測，將在今年第三、四季復甦，則企業獲利成長高峰應會落在2010年。

支撐歐洲企業獲利擺脫衰退谷底的因素還包括：(1)目前的跡象顯示，未來3-6個月歐洲政府沒有立即反轉當前寬鬆貨幣政策與擴張財政政策的急迫性。(2) 歐洲前300大企業，自2000年以來的獲利約有38%-40%是來自海外市場，當全球經濟開始復甦之際，尤其是受惠於亞洲市場的成長，將有助於提高歐洲企業整體獲利，並降低來自單一市場的波動度。