●獲利強弱度與持續性：因歐美經濟至今仍然面臨家計部門降低財務槓桿操作、減少消費的問題，同時銀行體系的資本規模及風險承受能力亦不如以往。因此，我們認為歐洲企業此波的成長力道將低於過去幾次循環(至8/14市場預估明年MSCI歐洲企業獲利成長23%)，企業獲利成長趨勢能否延續至2011年亦存在諸多不確定性。尤其是，目前企業獲利上修主要都來自於成本控制與樽節開支，未來若仍缺乏實質需求的刺激，企業獲利動能恐難延續。

結論與建議

●經濟展望：由歐元區金融情勢改善狀況、貨幣條件、經濟領先指標及企業獲利等資料研判，下半年經濟復甦的態勢明顯，但對成長的動能及復甦的延續性，看法相對保守。英國方面，大規模的財政與貨幣政策刺激，應有助於經濟的回溫，房市惡化的程度亦見和緩，唯經濟下檔風險依舊偏高。

●投資建議：就資金面角度分析，極度寬鬆貨幣政策加上市場氣氛好轉，將促使國際資金持續流向風險性資產，有利歐洲股市第四季表現。就價值面分析，MSCI歐洲指數未來12個月的預估P/E比為 12.4倍(至8/14)，低於1988年以來的長期平均13.6倍，然而未來最大風險在於企業獲利的修正；因目前企業獲利上修主要都來自於成本控制，若無實質需求的支撐，企業獲利動能恐會受阻。因此，歐洲股市投資建議維持中立。