隨經濟信心趨穩，中國政府提早預防資金浮濫，避免未來泡沫風險，因此，政策除了「保增長」外，也「防浮濫」。不過，內地股市向來對政策變化極為敏感，即使官方訊息僅是“微調”，也已經引發市場過度解讀，瀰漫「狼來了」心態，擔憂政策開始緊縮，加重短線拋售壓力沉重。

我們認為，目前內地市場正處在「預期調整」時期，不確定感造成股市震盪壓力，但非來自實質基本面的轉變，經濟與企業獲利仍將支撐長線多頭格局。換言之，這次中國市場熱度降溫，有助降低資金泡沫風險，也提升未來市場投資價值，中長期投資人應該掌握這次低檔進場佈局機會，而不是太早出場。

「狼來了」情緒籠罩，反而創造中長期投資機會

●中國政策真的開始轉為緊縮了嗎？還是市場過度解讀？

我們不認為中國政策開始緊縮，而是開始預防資金浮濫導致的潛在風險。中國政府判斷經濟正逐步回到成長軌道，若銀行信貸持續噴出(今年1-7月達7.4兆人民幣)，寬鬆貨幣政策所製造的巨額流動性，不僅埋下通膨隱憂，「股市」和「房市」炒作風氣將難以收拾，因而開始引導市場資金回到平穩增長水準。

央行就「預防勝於治療」角度，開始回收市場潛在過剩資金，是必要的，也有利資本市場中長期發展與價值，但著眼出口仍衰退，通膨尚無壓力，失業率仍較高，政府並不會實施緊縮政策，不會出現「升息」等代表積極動作。

●短線內地股市重挫後，牛市格局是否改變？

A股重挫來自市場過度解讀與情緒化，整理時間可能較預期長，但牛市格局未改變。由於A股屬於封閉市場，上半年銀行信貸大增，貨幣供給快速回升，投資人信心迅速轉強，A股今年1-7月表現領先全球；如今，市場預期銀行信貸金額從上半年「噴出量」，轉變為「涓流量」，正是觸動A股的敏感神經，加上投資對官方政策過度解讀，市場瀰漫「狼來了」恐慌情緒，加深市場回檔壓力。

根據經驗，「預期調整」對股市影響時間約1-3個月，最終仍回歸經濟與企業獲利基本面。儘管「流動性下滑」預期仍會困擾市場一陣子，但經濟成長趨勢不改，企業獲利和出口面開始復甦，牛市格局並未改變，換言之，此次市場恐慌反而創造中長期投資機會。

●8月份A股下跌24%，但恆生中國企業指數跌幅僅7%，兩者為何有如此差異？

8月以來H股雖受A股影響，但波動度明顯低於A股，第一反映國際市場相對穩定，美國數據顯示景氣觸底趨明朗，國際資金仍持續流向亞洲股票；第二則反映全球投資人對中國經濟並無疑慮，香港Hibor利率仍在0.8%低檔，顯示資金仍持續流入，因此，我們認為H股現階段波動幅度將低於A股。