現象：十年金價漲幅達272%，但黃金股票卻不到200%！

近期金價破千，市場再度出現黃金投資熱，特別是十年黃金股票(基金)表現遠不如黃金現貨(存摺)，投資人認為黃金股票相較金價更具落後補漲題材？

表面意義：股票報酬受股市影響，現在價格低估？

投資人認為長期黃金股票報酬較低，是因為去年全球股市大跌，黃金股票價遭低估，今年股市恢復正長後，黃金類股漲幅自然比較多，所以投資黃金股票一定比黃金現貨好！？

深入解讀：股票報酬受企業獲利影響，然而黃金企業獲利僅受惠「售價增加」，無「產量增加」的收益！

在一般狀況中，當需求增加，商品售價上漲，產業獲利將會受惠，而股價漲幅將更大，但黃金產業中卻非如此。2000年以來黃金價格不斷上漲，但全球黃金需求量卻緩步下滑(2000年3821噸,2008年3659噸,GFMS)，因此黃金產業獲利增長無法像金價表現一樣驚人，這才是黃金股價長期表現不突出原因。

此外在天然資源產業中，礦業(如鐵礦砂)、能源(如石油)一經使用就消耗不見，但黃金卻可以再回收，因此當金價一高時，廢金回收量就會急遽增加(如2008年廢金回收年成長率達15%,GFMS)，不像其它產業容易出現供需吃緊現象，因此黃金被視為「投資需求型」原物料，並不是真正「實質需求型」原物料。

投資機會：基金用相對關係佈局黃金產業，並找尋新公司機會

在黃金「投資需求」特性下，摩根富林明環球天然資源基金經理人並未將黃金視為受惠新興市場的原物料題材，但利用黃金相對其它原物料價格連動的特色來操作相關佈局。如近期金價飆漲在衡量黃金抗通膨特性*下，認為油價也將有補漲機會，經理人反而出脫黃金類股，加碼其他落後產業標的，掌握真正落後補漲題材。

(抗通膨特性：當油價飆漲帶動物價時，黃金價格將上升，而保持一定的購買力現象)

此外從個股角度來看，雖然2000年以來黃金需求下滑，但新金礦供給亦呈現下滑，在開採成本不斷上升，壓縮了金礦公司的企業利潤，因此摩根富林明環球天然資源基金經理人會透過怖局中小型公司方式，找尋有新礦挖掘的新進企業，做為提升黃金產業投資上的機會。