10/27印度央行決定開始緊縮貨幣政策，導致印度SENSEX指數從月初17000高點回跌至16300(10/27)，後市到底該如何看？JF印度基金經理人Rukhshad Shroff透過貼盤觀察，替投資人解答疑惑！

問：印度開始緊縮貨幣政策，後市該如何觀察？

答：印度此次貨幣方向調整，集中在產業放貸的控制上，包括出口產業及房地產貸放的限制上，但指標利率Repo Rate並未調整，也就是印度央行刺激經濟大方向未變，但更重視產業的風險控管，如同中國8月以來的政策調整類似，影響其實非常侷限在單一產業上。

去年印度央行大幅度降息至4.75%(Repo Rate)， 適時支撐企業融資環境，亦使今年私人放貸維持雙位數的年成長表現。但隨國際油價攀高，未來3個月WPI(躉售物價)勢必走揚，由於印度央行下一次開會在明年1月，為降低通膨預期的衝擊，此次調整貨幣政策其實並不令人意外。

短線來看，若國際油價能夠維持在100美元以下，印度政府尚能夠負擔油價補貼，影響物價程度將較低。而央行若能夠維持較低的利率增幅(去年Repo Rate最高為9.5%)，將有機會持續吸引資金從債市轉往股市，CLSA更預測未來十年印度當地投資人將有6000億美金投入股市(約當現今一半的股市規模)，重演過去十年中國投資人大舉開戶投資股市的熱潮。

此外貨幣政策會調整，另外一個原因是經濟活動及企業獲利皆已回至正常水準，因此印度央行認為政策重心將從年初的「經濟成長」為主，到兼顧「經濟成長及通膨控制」上。

不同於亞洲出口為主的國家，印度八成企業獲利都來自內需市場，因此內需若穩定，企業獲利即有回升空間。以9月份剛結束的印度節慶銷售來看，包括機車、零售產業皆有不錯的銷售數字，因此我們認為7-9月的企業獲利應有不錯的回升，根據到10/23所公佈的結果來看(下表)，平均獲利能增長在20%以上，其中車廠Maruti Suzuki獲利更增長近一倍，反應企業獲利支撐股價走勢，這也是印度央行為什麼敢去調整貨幣政策方向的主因。