新興市場：股市修正化解技術指標過熱疑慮，並創造中長線買點

中國股市上週收跌3.6%。雖然上證綜合指數於10月份漲幅達7.8%，但最後一週在全球股市回檔的陰影下呈現疲弱走勢。而中國官方政策新基調明確顯示政策重心已經從前期的“保增長”轉向“調架構”與“通脹預期管理”。為了控制通膨預期，中國官方可能祭出調控資產價格的政策，在上週對房地產類股形成強大壓力。此外，美元反彈導致大宗商品價格下滑，也使能源、原物料類股跌幅居冠，對市場人氣打擊較大。然而中國政府進行「調結構」的政策仍應視為短空長多。「拉消費、壓房市」避免資產價格過熱，是中國政府調控的主軸。未來取消家電下鄉最高限價、上調汽車以舊換新補貼標準等政策可能持續端出台面，預期將進一步刺激內需，對消費類股將帶來強大支撐。

而香港恒生及國企指數於上週也出現4.11%的較大跌幅。目前A、H 股溢價指數已處於歷史低檔，H股將需要A股更大的動能來帶動，而A股若要持續向上攻堅，則必須有獲利成長的支撐。目前市場預估A 股第三季淨利潤年成長率約28.5%，符合市場預期，但未來獲利是否能夠維持此一增速，則是A股的觀察重點，同時也將是左右H股走勢的重要因素。

印度股市上週受到央行政策調整引發獲利了結賣壓，Sensex指數一度回測16000點，創下兩個月以來最大單日跌幅。印度央行於上週維持利率水準不變，但取消了許多因應金融海嘯的寬鬆措施，包括上調銀行法定流動比率(印度國內銀行按規定投資政府公債佔存款比率)，由24%調回至金融海嘯爆發前的25%水準，但由於目前整體銀行法定流動比率為27.6%，因此上調法定流動比率至25%的影響性有限。且印度央行會後暗示，短期內仍維持基本利率於低水準不變，貨幣政策仍偏向寬鬆。在經濟逐漸重回復甦軌道之後，週二(10/27)取消過多的流動性供給措施，有助於抑制資產過度膨脹的風險。

由於本週全球將公佈許多重要經濟數據，包括印度等各國PMI等，經濟數據若表現強勁有助於印度止穩上漲，且印度Sensex指數自高點17457點以來的修正幅度已達8%，跟前二波的修正幅度類似，不但可化解技術指標過熱的疑慮，也創造中長線拉回的買點，以今年多頭架構而言，在下探季線後皆產生強勁支撐，若未正式跌破季線，則投資人無須過度擔心下檔風險。

巴西股市於上週劇烈震盪，受到美股於前半週重挫拖累，巴西Bovespa指數一度回測60000點，但在觸及季線後出現支撐，於上週四(10/29)勁揚近6%，削減整週跌幅。由於巴西股市從低檔的29435點左右一路攀升至67500點，波段漲幅超過130%，距離歷史高點73920不到6500點，股市的確存在過熱的風險，政府祭出的外資投資稅來暫時冷卻市場，不僅有其必要，從另一層面思考，讓股市轉為緩漲格局，等待總體經濟面發展更為紮實，企業獲利穩定跟上來，這將使巴西長線的投資更具吸引力。另外，課徵投資稅政策效果已經顯現，反而讓未來巴西政府進一步祭出更嚴峻金融緊縮手段的機會大幅降低，也減輕未來因漲勢失控，股市大回檔甚至重回空頭市場的可能性。

長線而言，巴西擁有得天獨厚的優勢，執政黨拼經濟路線正確，完全將積弱不振的巴西經濟徹底改頭換面，加上外在環境，如歐美經濟實力式微、長期美元走弱等因素，巴西股匯市長多頭的看法不變。以短線來看，在海外投資稅效應發酵，及預期外資匯入動能減緩的衝擊下，近期里耳兌美元不排除回測1.8兌1美元的價位，等待政策利空淡化，里耳將再度走升。