中國股市近期創下2007年以來最長的連續漲勢，強勁的反彈力道，反應出投資人對中國的樂觀預期。不過，細究中國股市在金融風暴後的表現，已出現不同於以往的「微妙」變化，投資人得細究箇中道理。

首先，一般基金總以指數權重作為資產配置的重要參考，但我們認為在百花齊放的中國股市，恐怕不適用。以一般中國基金著墨最深的國企股來看，今年前五大漲幅個股分別為比亞迪、東風汽車、江西銅業、中海集裝箱運輸和兗州煤業，五檔平均漲幅高達274%，遠優於國企股指數70%的漲幅，但這五檔個股合計權重僅佔國企股指數5%，如果基金跟著指數投資，受惠程度將降低。反過來看，三檔權重超過10%的巨型股票(建設銀行、工商銀行、中國銀行)，卻有兩檔漲幅低於指數（計算至2009/11/11）。

事實上，如此分歧的現象也發生在上一波陸股大牛市(2006.7~2007.10)，當時漲幅最高的十檔個股，權重皆僅介於0.4%~3.5%之間。而隨著中國資本市場的大鳴大放，上市企業快速增加，我們認為未來佈局陸股不能再以權值股馬首是瞻，適度、適時參與新股上市與中小型股投資，才是提高績效的關鍵。

故進一步延伸，在高速成長的中國股市，若採取集中持股的投資策略，將比傳統認為單一國家就該「分散投資」的想法，來得更為有利。分析過去五年國企股指數，如果同時選取個別年度表現最佳、最差各十檔個股作為投資組合，並且平均配置比重，集中投資組合的績效在2004~2006年均小勝當年度指數表現，而在2007、2009年的牛市行情，集中投資組合績效分別達142%、89%，指數則為55%、57%，就算在2008年金融海嘯，集中投資組合的跌幅與指數差距也不到1%（2009年計算至10月底）。

有趣的是，這樣的現象也出現在已開發的美國股市，或是半成熟的台灣股市，同樣集中選擇前二十、後二十名漲幅個股，該投資組合的績效普遍優於指數，更重要的是，這樣的試算其實只是「集中」，尚未經過「精選」，也就是說，若經理人能拉升選股勝率(hit ratio)，集中投資的績效還有進一步提升的空間，而這就看經理人的選股功力了。

目前一般市面上的中國基金持股數多在50檔以上，但以即將募集的「JF中國亮點基金」而言，原則上是鎖定30~50檔潛力個股，亦即採取集中投資，背後原因還是在於中國畢竟仍屬新興市場，整體投資效率仍偏低，反而更有利於經理人選股能力的發揮，以爭取更高的主動管理報酬「α」值。

相信絕大多數投資人對中國的長線潛力沒有疑問，不過「工欲善其事、必先利其器」，除了看準市場之外，還得手握利器，如此才能繳出更漂亮的成績！（以上資料來源皆為彭博社）