全球經濟逐漸復甦，但後續走勢能否延續最大的不確定性，目前多是圍繞在消費支出是否跟上腳步的議題上。這波景氣復甦主要源自於家計單位行為的改變－在前所未見的寬鬆財政與貨幣政策刺激下，家庭消費行為由恐懼與緊縮轉向審慎樂觀。

儘管全球財政刺激效果開始褪去，但重要的是需求成長的速度不能因此停下來，唯有如此才得以讓企業增加的產出與寬鬆的貨幣刺激維持經濟正向循環。私部門任何顯著的緊縮都會快速擊退這波景氣復甦，這對已開發國家尤其明顯，因消費支出幾乎占GDP60-70%。

影響消費支出的因素有哪些?我們認為失業率、資產價格(財富效果)以及消費者購買力應是其中關鍵。首先，失業率－雖然成熟國家就業市場仍在惡化－尤其美國失業率續創新高，但現階段失業人口增加的速度已明顯緩和。我們預期一旦失業率穩定，在消費支出已相當緊縮之際，消費變動可望自低點回溫。J.P.Morgan預估成熟市場失業率高峰將出現在明年初，對支出成長的拖累也將由今年初的近3%降低至今年底的1%。

其次，資產價格－低利率貨幣政策持續為市場資金動能加溫，在風險偏好回升下激勵全球股市大幅走揚。另外，成熟市場房價也出現止跌反彈，尤其美國近期房價上揚可能有助於減少房屋遭查封的數量。然而，由於家計部門仍面臨降低財務槓桿的壓力，目前不易評估在資產價格上漲後，對消費支出的後勢影響，但我們預期消費支出最嚴峻的調整期已過。

第三，購買力－油價的變動會牽動消費者物價，進而影響支出的成長。2008年國際油價衝上歷史新高，導