匯豐雙高收益債券組合基金成立進場至今，目前持股水位達到87%，初步佈局已算完成，佈局時程與債券市場走勢均符合經理人預期，規模亦持續穩定成長突破96億元。未來投資策略，將持續觀察利差收斂與市場流動性，逐步增加高收益債部位；另考量利差收斂與美元走勢，將適度增加當地貨幣計價的新興市場債券。而鑑於景氣復甦初期，投資等級公司債表現應優於政府公債，將視情況酌量調整配置比重，預計持有部位介於15%~20%。

市場展望：雙高債券未來利差仍將穩定收斂，中長多格局並未改變

新興市場債和高收益債分別自去年10月、12月低點反彈以來，漲幅逾6成，10月初進入高檔震盪盤整，投資人不禁會問，雙高債券今年上演的「利差快速收斂大多頭行情」是否已結束?未來續漲動能是否仍在? 雙高債利差收斂已達歷史平均值，仍有繼續縮窄空間嗎?升息疑慮開始升高，是否不利雙高債後市表現呢？經理人看法是：「短期震盪加劇，中長多格局不變」。以下分別就新興市場債、高收益債、投資等級公司債作市場展望說明。

新興市場債：三大利多延續多頭行情

新興市場債券目前利差約480基本點，已低於歷史平均值，近期一些獲利了結賣壓，使得漲勢受到阻礙，但我們預期這僅是中場休息，第二波上漲動能正在醞釀中，主要仍有三大利多題材支撐未來表現：1) 經濟成長漸趨穩健；2)主權債信評可望提升；3)新興市場貨幣預期升值。加上市場風險偏好上升與資金持續流入；因此，新興市場債的投資魅力不減。

摩根大通新興市場債券指數中，投資等級債券比重占57%，相較1998年約10%的比例，信貸品質已大幅提升，即使歷經金融危機，平均債信仍穩步從1997年的〝BB-〞級提升至〝BB+〞級。只要新興市場經濟基本面持續改善，利差就可望繼續朝平均值以下收斂，對具成長性的市場而言，歷史均值可當參考，卻無法侷限其上漲潛能。

高收益債：信評提升將啟動下一波的利差收斂行情

年初迄今，高收益債利差急速收斂，主要是收復金融海嘯引發的利差過度乖離現象，預期下一波多頭攻勢將回歸基本面。演進步驟如下：經濟復甦 => 企業獲利與體質轉佳 => 違約率下降 => 信用品質提升 => 信評升等 => 利差縮小，推動高收益債第二波多頭攻勢再起。

據JPMorgan統計，第三季高收益債券違約情況明顯改善，由第二季的13.8%大幅下降至1.9%，顯示高收益債券信用品質大幅提升。隨著景氣逐步加溫，企業信評調升/調降比率開始走升，未來高收益債券市場將有機會重演2004至2006年『明日之星』效應(即信評從垃圾等級調升為投資等級之效應)。

此外，歐洲高收益債因經濟復甦力道優於預期，主要研究機構陸續調降歐洲高收益債券預期違約率，甚至認為今年違約率將低於全球與美國水準。因此與美林高收益債券指數相比，目前歐洲高收益債券利差仍高於全球與美國高收益債券利差水準，顯示其價格相對便宜。