儘管，今年來全球各新興股市動輒有50%以上的漲幅，但在眾多市場中，俄羅斯絕對無法被忽略，因為這個曾在海嘯中一度飄搖、股市五個月內慘跌達80%的國家，今年卻締造了121%的彈幅（至12/17），不僅登上全球主要指數之冠，絕地反攻式的復仇演出，更讓各投資機構跌破眼鏡。

其實，俄羅斯一直都是令人又愛又怕的標的，畢竟油價幾乎牽動了當地的經濟走勢。目前能源佔俄羅斯出口量便高達74%，佔政府財政預算也達四成左右，特別是過去一年油價大幅震盪，俄羅斯各產業與石油的連動性持續增加，當中好處是，石油屬於耗材，油價長期走高機率大，因此根據IMF預估，若油價恆久上升10%，將使俄羅斯接下來三年經濟成長率增加2.5%；換另一個角度，則是有過度仰賴原物料的疑慮。

不過，石油絕對是俄羅斯未來經濟擴張與轉型中最重要的基石。OECD（石油輸出國組織）便預估，2010、2011年全球能源需求將增加1.9%、2.5%，將支撐油價表現，並有利俄股走勢。值得注意的是，俄羅斯政府也已逐步進行產業改革，舉例來說，11月俄羅斯公佈2010年國營企業私有化名單，與往年不同，本次私有化多集中在能源以外的企業，如俄羅斯最大保險公司Rosgosstrakh與多家港口營運、航海運輸企業等。這樣的結構性轉變，除了有效減低國家負擔、改善財政收入，也能增加國際投資意願。

再看資金面，全球共同基金從今年第一季起，已連續三季淨流入單一俄羅斯基金，累計至10月底已達22.7億美金，而約五成佈局俄羅斯的新興歐非中東基金，淨流入金額也達21.3億美金（至12/9，摩根大通證券）。資金回流激勵股市與基金表現，以國內核備的五檔俄羅斯基金為例，今年來平均績效即高達124.8%（至11/30，台幣計價，Lipper）。

投資人或許納悶，東歐基金大多持有俄羅斯部位超過六成，何需單壓俄羅斯？其實波捷匈與土耳其等中東歐四國，不管從股票市值還是經濟產值來看，合計加總尚不及俄羅斯，這些國家過去尚有加入歐盟的題材，但現在已非市場關注焦點。再以風險來看，除非是短線的特殊狀況影響，過去10年MSCI俄羅斯與MSCI東歐指數的50日波動度亦相當接近。因此，既然投資東歐就是為了俄羅斯，那為何不直搗核心？

俄股今年漲幅已逾一倍，但很難相信的是，MSCI俄羅斯指數未來12個月預估本益比8.6倍、股價淨值比1.2倍（12/16，摩根大通證券），依舊為MSCI新興市場指數成分國中最低者，這樣說來，俄羅斯的敗部復活秀，或許還沒結束呢！(以上資訊若未特別註明，資料來源皆為彭博社)