回顧2009年美股表現，科技股大幅領先金融股。以那斯達克指數代表科技類股，今年以來(至12/28)上漲45.3%，費城KBW指數－涵蓋美國24家具代表性的全國金融機構，同期間則下跌了2.9%。此外，在S&P500指數中，2009年科技股再度躋下金融股，重登最大市值(market cap)類股；截至2009年11月底，科技股占S&P500指數總市值19%。

由歷史經驗可發現，任一類股在市值增加的初期，該類股獲利占指數整體獲利的比重通常也會隨之提高，並且會吸引更多資本支出及新產能投入。但某個時點之後，當投資人對長期成長的預期到達泡沫化、類股的市價又極度偏高時(例如1999年科技股之本益比達到65倍)，代表景氣循環即將反轉。

趨勢改變後，泡沫後的產業往往會留下需數年才得以去化的剩餘產能，產業獲利也要很長的時間才能復原。上述現象都符合1980年能源股及1999-2000年科技股的情況，但2002-07年一度躍居S&P500指數最大市值的金融股，卻並非完全如此。面對股市的起與落、類股的盛與衰，迎接2010年，金融股表現能再顯光芒嗎?

2002-07年金融股的獲利與類股市值是同步增加，但股價卻從未過度高估。在2006年的高峰時點，歷史本益比(trailing P/E)是14倍，低於整體指數的16倍，而當時金融股的獲利占S&P500獲利達25%。但是，當時金融股的獲利主要是由資產負債表的積極擴張、與承擔過度風險得來的。而造成該產業崩落的原因，是短時間發生巨額信用虧損，並導致資金成本急速竄高。

展望2010年，多數銀行在償還TARP資金後，未來的重點應著重在金融產業的獲利潛力上。根據研究機構FactSet統計，市場對S&P500金融產業於2010年及2011年獲利年成長率預估，分別為209%及46%(資料日期：2009/12/18)，不僅高於同期間S&P500整體平均38%及21%，亦是所有產業之冠。

我們預期在經濟情勢改善、銀行資本比率提升(高盛證券預估至2009年12月，美國銀行業的有形普通股比率TCE已回升至金融風暴前水位5.8%)、金融資產品質惡化程度減輕、債券發行量適中(J.P.Morgan預估2010年除了會有3,890億以美元計價的金融債券到期外，發行量亦將由09年的4,610億美元降至2,850億美元)，以及股市價位相對合理(目前S&P500金融股的P/E為15.4倍)下，樂觀看待2010年美國金融股表現。下檔風險為經濟落入二次衰退，或來自金融法規面不確定性因素。