近期資料顯示，新興與成熟國家之經濟展望，已出現背離情況。新興國家持續展現強勁成長，尤其是亞洲不含日本地區(AXJ)，上檔風險(尤其是房市)亦開始累積。而成熟國家則相對溫吞，特別是歐洲及日本的下檔風險依然存在。

這種經濟發展的差異化，已造成亞洲不含日本地區等新興國家央行陷入三重困境－即如何在維持匯率穩定、貨幣政策獨立，及允許國際資金自由流動間作決擇。

以當前經濟情勢來看，亞洲不含日本地區將領先其他國家升息，以降低經濟過熱與通膨上升的風險，但這卻可能吸引更多國際資金流入，進一步造成匯率升值的壓力。在教科書的理論中，完全資本流動、穩定匯率與自主貨幣政策，央行只能三擇一。

而在現實環境中，該理論大致上仍然成立，但多數亞洲不含日本地區央行是採取中庸之道因應－適度限制資本流入、干預匯市，以及參考其他國家貨幣動向，並不完全尋求政策的獨立性。僅中國是採取較不同方式－盯住匯率制度，實施資本與信用管制，並維持貨幣政策獨立。

檢視目前狀況，研判亞洲不含日本地區所面臨的上述困境尚未成為立即的經濟風險，因為：(1)流入該地區的國際資金規模仍在各國央行可處理範圍內，還未形成失序狀態(觀察各國金融帳變動)。(2)該地區國家目前的經常帳餘額仍低於2007年時的水準。(3)該地區國家的物價指數仍處於低檔，僅印度與印尼已有通膨隱憂。

然而，我們預期最快今年下半年，亞洲不含日本地區所遭受的通膨與資產泡沫風險就會明顯升高，未來中國貨幣或匯率政策上的動向，將成為各國觀察指標。J.P.Morgan預估中國今年第二季將開始調升利率，至年底前人民幣約有5%升值空間。