上週五（2/19）俄羅斯央行再度宣布降息1碼，是去年4月以來的第11度降息，目前再融資利率已來到8.5%歷史新低，1天期與7天期附買回利率均由7.75%降至7.5%，該政策將於2/24起開始生效。

前次調降利率為2009/12/25，幅度亦為1碼，自去年4月降息循環開始則已下滑了450bp（18碼）。俄羅斯央行於政策報告中表示，先前降息幅度不足以刺激信貸增長，使得企業資本支出與增聘意願仍未有顯著提升，故再度調降利率以達此目的。

降息有助推動經濟成長

俄羅斯先前公布的工業生產、實質薪資與可支配所得數字均出現明顯回溫，但在企業聘僱意願仍低的環境下，屬落後指標的失業率依然有偏高之虞，1月份數據再度上揚至9.2%，相當接近金融海嘯期間的高點9.4%。即使上週公布零售銷售年成長率於1月時首度轉正，但在就業人口基數未能擴大之下，內需市場還有極大改善空間。

有鑑於內需市場仍須強化，俄羅斯政府之貨幣政策與其他國家步調完全不同，無視澳洲、挪威、以色列與越南之升息，也不在意美國上週提高銀行貼現率，或者中國和印度兩金磚大國相繼調升存款準備率的環境下，依然專注以降息刺激經濟的政策走向，為金磚四國當中唯一於今年第一季仍有機會持續降息的國家。

一般而言，進行降息的首要前提通常在於避免引發通膨，而目前俄羅斯通膨率（8%）仍低於政府設定之目標值（9%-10%），故降息尚不致於引發通膨疑慮。整體而言，在經濟復甦腳步較緩且沒有通膨壓力的情況下，俄羅斯依舊具備了利用降息手段，來促進經濟成長的條件；根據各大券商的預測，今年經濟成長有望上看5%，相較於去年的-7.9%將提升不少。

降息有助信貸市場緩步改善

金融海嘯時期使俄羅斯國內信貸市場吃緊，企業融資管道遭到嚴重壓縮；不過俄羅斯經濟在連續3季的略有改善後，銀行對提升信貸成長的態度也漸趨開放，開始願意貸放予非國營企業，在貸款取得率逐漸提升的情況下，預期2010年下半年不良債權增加情形將開始獲得控制，並於明年達到高峰後逐漸下滑。以目前來說，延遲還款月成長已經開始轉負，在信貸市場漸趨好轉且降息循環仍能持續的情況下，有助於整體經濟與企業長期投資的增長。