摩根全球新興本地債指數近來頻創新高，今年來已強漲6.9%，不僅領先新興市場美元計價債券的漲幅5.4%，也是主要債券指數中漲幅最高者。其實，新興市場「本地貨幣」計價債券趨勢確立早有跡可尋，根據JPMorgan證券資料，以市值論新興市場本地債於2006年後即大幅領先美元計價債券，最新規模已達7,098億美元，硬是比美元債多出近一倍（統計至4/14）。

摩根富林明認為，這樣的優勢將持續，且簡言之就是「三高」：資本利得空間高、貨幣升值潛力高以及到期收益率高，再配合急速成長的新興國家政府與人民財富，本地債市場將日益茁壯，估計到2020年，新興市場本地債（含公司債）整體市值將是美元債十倍之多。

談到資本利得，最直接的刺激莫過於債信調升，特別在許多成熟國家財政落難的當下，與新興國家獲得持續調升簡直形成強烈對比，例如本月14日穆迪才將南韓本地債評等上調至A1，與中國、智利同等級，而年初以來包括印尼、土耳其、牙買加與巴拿馬等債信也都陸續獲調升，這對本地債價格是最堅實的支撐。

再談貨幣升值，今年美元已然不弱，但新興國家貨幣更強悍，哥斯大黎加、墨西哥、馬來西亞等本地貨幣兌美元大幅升值超過7%；韓圜、印度盧比和印尼盾升值超過4%（統計至4/14），近來人民幣升值議題再起，對本地債券更是有利。基本上新興國家貨幣長線將維持強勢，持有本地債等於握有強勢資產。

最後是收益率，由於新興國家利率較成熟國家偏高，所發行的本地債收益率也多比美元債高，目前主要新興國家本地債到期收益率普遍超過7%，比美元債平均約5%為佳，以本地債第一大發行國巴西為例，兩者之間的利差甚至近8%（統計至2月底/JPMorgan證券）。

雖然不敢保證新興國家再也沒有違約風險，但隨著外匯存底增加、財政體質改善，要再重演1998年俄羅斯金融風暴、或2001年阿根廷違約事件的機率著實不高。三高優勢，已讓新興本地債地位從「投機」晉升到「投資」。（以上資料若未特別註明，來源均為彭博社）