上週希臘遭標準普爾調降主權債信評等至垃圾等級，如同骨牌效應般，葡萄牙、西班牙也接連被調降信評，南歐諸國債信問題愈演愈烈，似有擴大現象。反觀新興國家債市表現卻大相逕庭，近一年來債信不升反降，形成強烈對比，頗令人玩味。

南歐諸國信評遭降，全球股債市短線震盪難免，但若進一步分析基本面，則不難發現，新興市場因近年來整體經濟成長力道的提升，債市體質亦逐漸超歐趕美，近一年來包括巴西、土耳其、印尼、南韓等先後獲國際信評機構調升信評，甚至CDS水準還低於西葡義等南歐成熟國，新興市場債券風險一定較高的論調，似乎已不合時宜了。

既是投資焦點，落到基金該怎麼挑？事實上國內新興市場債券基金不少，境內外合計達30檔，而過去投資人的佈局多落在「美元計價」新興市場債券，但近年來國際間開始發行以「本地貨幣計價」為主要投資的新興市場債券基金，並在今年陸續引進國內 (資料來源：Lipper，統計至4/29)。

同樣是新興市場債券，究竟有何差異？最大的差別就是匯兌。「美元計價」新興債雖由新興國家發行，但仍屬美元資產，故近年來新興國家匯率普遍大幅升值，「美元計價」債券只能望之興嘆，而「本地貨幣計價」債券是直接持有當地貨幣資產，便會直接反應匯率變化。

觀察今年來的表現，本地債確實更勝美元債一籌，例如近三個月J.P.Morgan新興市場本地債券指數漲幅為7%，J.P.Morgan新興市場美元債指數則僅4.8%(1.28~4.28/2010）。從貨幣表現即可適度解釋此情況，今年來墨西哥披索、馬來西亞林吉特、印尼盾兌美元皆有超過6%的升值幅度，對本地債表現提供了直接挹注(統計至4/29)。

有趣的是，國內目前鎖定「本地貨幣計價」的新興市場債券基金雖僅有五檔，在區域配置上卻有不小差異，這也反映了「本地貨幣計價」債券報酬來源的多樣性，促使經理人看法有較大差異。現階段建議投資人選擇較偏重巴西、墨西哥等地之基金，除了信評較高之外，債券屬性也相對其他區域活潑。不過總的來說，今年在債券基金佈局上，新興市場本地債券確是一時之選！（以上資料若未特別註明，來源均為彭博社）