獨家專訪瑪麗．巴菲特，剖析股神投資哲學》
買進一檔股票前　至少看10年財報數字
隨著美股屢創新高，股神巴菲特（Warren Buffett）此刻會持續買進美股嗎？還是可能買進標準普爾500 ETF？瑪麗．巴菲特（Mary Buffett）作為股神的前媳婦，堪稱是最了解巴菲特的人，她在7月接受《Smart智富》月刊獨家專訪時強調，依她的觀察，巴菲特此刻應更勝以往的尋找美國以外的投資機會！

巴菲特今年在給股東的投資建議中，建議投資人去買標準普爾500 ETF，他自己又大舉加碼航空股、以及持續買進蘋果電腦（Apple），還公開表示後悔沒有投資谷歌（Google）和亞馬遜（Amazon）等科技股。股神近來的這些發言與投資建議該如何解讀？本刊特別針對巴菲特這些引起市場廣泛討論的問題，請瑪麗．巴菲特一一解讀，以下為她的解讀摘要：

Q1：身為價值型投資者，
巴菲特為什麼鼓勵股東投資ETF？
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：巴菲特在2016年（2017年公布）給股東的信上呼籲一般人應該採低成本的指數投資（指例如標準普爾500之ETF等）；但價值投資的精髓不就在挑選被低估的個股？這和投資ETF一樣嗎？

瑪麗．巴菲特答（以下簡稱「答」）：我想華倫（編按：指巴菲特）要強調的是，作為價值投資人是非常困難的，需要很多耐心、時間。如果一個人不了解產業，那麼與其像賭博一般的去投資、或是道聽塗說（不如去做指數型投資）。以（標準普爾500）指數來說，1年報酬率大約是8%至10%。如果可以省去付給基金經理人的成本約1%至2%（編按：指基金管理費），就是一個很大的差別。在低利時代，如果能夠持續買進低成本的指數型基金，是非常合理的選擇。

Q2：美股頻創歷史新高，
還能買嗎？巴菲特現在物色哪些市場？
問：目前美股頻創歷史新高，你認為巴菲特還會持續買進美股嗎？

答：我知道他會更勝以往的（more than heever had）找尋「美國以外」的投資機會。但是，不論股市漲到多高，我認為，總會有價值股存在。

問：等待合適的價格需要耐心，你常說這是巴菲特投資哲學很重要的部分，但如何做到？

答：你知道，當美國股市在1929年崩盤後，花了25年才讓股市重見前高；1974年的大跌則是花了16年再見到前波高點。而巴菲特在1969年就發現股價已經太貴、遠超過企業獲利可以支撐。因此他把部位全部賣掉，持有現金。他就這樣坐在一堆現金上，等了4年多。

在這4年中，他盡其所能的研究所有可以研究的公司、研究他認為有品牌壟斷性（brand monopoly）的公司、研究各種他能理解的消費產品、各種消費者不論任何情況都還是會購買的產品。然後在1974年市場崩盤的時候，進場用極便宜的價格買進他所研究的公司。所以「耐心」指的是，你不是一時興起而買進股票。大部分的人都是「高買低賣」；而價值投資者正好相反，我們會「等到」股價下跌時才買進，這需要很大的耐心。

Q3：多年前讓股神懊悔的航空股，
為什麼現在大舉買進？
問：去年底開始，巴菲特買進很多美國航空股。你認為他看到了什麼機會？

答：這是一個好問題。巴菲特曾有一個重大投資損失，就是多年前買了全美航空（US Airways），那是因為當時他沒有計算到它們的勞工議題和油價太高的問題。（現在）買進4檔航空股（詳見表1），其實是相當於買進一個壟斷事業。

主要是華倫發現到這個產業供給過剩（幾乎解決了），油價又愈來愈便宜，甚至替代能源開始出現。由於這些航空公司飛機的資本支出幾乎攤提完畢，再加上目前它們沒有什麼勞工議題。華倫甚至說，這些航空公司因為生意太好，唯一缺的就是飛行員。因此，這些航空公司賺進很多現金。

問：所以是因為航空股獲利前景在改善、產業供給過剩問題已解決了？

答：沒錯。