「在你的投資組合中，最優先要看的就是『透視盈餘成長率』，而不是價差，於是，很多事就開始不一樣。」羅伯特．海格斯壯。

若你是一位存股愛好者，或是長期投資者，那麼你一定要了解什麼是「時間複利的基本比率」，因為這個基本比率關係到你未來的投資報酬率。



我曾經收到一位讀者來信，說他存股10年了，但投資報酬率並不好。就像大雄聽了理財專家的建議，說統一是家好公司，於是他在1994年開始一年一買統一，經過了10年後，他想賣股求現，如下圖：



接下來，我們來計算大雄這10年的投資成果：
「遞減成本」加總為：257,550元（54.05＋⋯⋯＋13.35 =257,550）
賣股求現等於「遞增股數加總」×13.95元（2003年現值）＝（2,913＋⋯⋯＋1,000）×13.95 =15,174×13.95=211,677元10年來投資總結：211,677元－257,550元＝-45,873 （虧損）
也就是說，若時光回到過去，大雄在1994年把錢拿去存銀行定存，10年後投資報酬率，會比買統一還要好。為什麼統一是家好公司，但投資10年後反而虧損呢？

在我解釋這項原因之前，我們先來看一項心理學實驗。在《橡皮擦計畫》這本書有提到一個「琳達問題」，如下：
琳達今年31歲，單身，說話坦率直接，個性開朗，主修哲學。在學生時期，就非常關注歧視和社會正義，也參與反核遊行。
請問，以下何種情形較有可能：
1.琳達是銀行出納。
2.琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動。

在接受測試的哥倫比亞大學學生，大部分都選「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」的可能性較高。但大部分學生都忽視一項「基本比率」的問題，就是「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」發生的機率，並不會高於「琳達是銀行出納」。

因為「琳達是銀行出納，平日積極參與婦女運動」是包含在「琳達是銀行出納」之中。心理學家丹尼爾．康納曼說：「當人們有該個案的特定訊息時，統計基率有時會整個被忽略。」

這個情形也常出現在投資者身上，統一是家生活必需的食品龍頭股，完全符合存股條件，以致大雄也忽視了其「基本比率」，我稱它為「時間複利的基本比率」。而這個基本比率是指什麼？我們首先來看下面這4家公司的例子，如下：

很明顯的A級公司是盈餘成長股、B級公司是盈餘穩定股、C級公司是景氣循環股，而D級公司則是盈餘衰退股。假設這4家公司的配息率都一樣（80%），同樣在2000年，各自以本益比10倍的價格買進，在2010年以10倍本益比的價格賣出。