問：你一向認為，即使隨著年齡上升，擁有的股票逐漸減少，但投資人仍應該擁有一定比率的股票。可是，台灣投資人近年卻很喜歡買債券，這樣對嗎？

答：沒有人可以保證這種事情（即該持有多少比率的股債最佳），我也不可能。但是長期來說，投資（美國）股市可以保證你賺到美國企業所賺取的利潤。我不確定台灣投資人是投資哪些資產類別，但以我來說，我不會希望在債券類別承擔太多風險。因此，把整體資產的5%∼10%投資在較高收益的債券上，對我來說是合理的，但不應該有太高比率，（畢竟）高收益債中有很多違約的問題。

債券長期來說（若持有到期），是沒有風險的。如果你今天買了一個殖利率2.8%的10年期美國公債。未來10年，你就可以賺取這2.8%的利息。即使這10年間，價格會有波動，但是當債券到期時，你就可以連本帶利領回。所以我是一個信奉中間之道（down the middle）、安全第一（play it safe）的人，我也相信，這是最棒的（投資）策略、永恆的投資策略。

我不認為投資人應該像目前一樣對市場消息那麼敏感，不論是在債市，還是股市。大家太過重視短線消息而沒有真正看到長期投資的價值，這樣⋯⋯，太、太愚蠢了！也因為太重視短線消息，當市場波動時，就更容易做錯決定。看到行情上揚，感覺會太樂觀；看到市場下跌，又認為自己做錯了決定，於是急著賣出。所以，（頻繁）交易、改變（投資）策略，是我不會做的事！

問：有人認為你反對ETF而比較贊成指數型共同基金，是這樣嗎？

答：不不不！我從來沒有這麼說。人們完完全全的誤解我了！如果買一檔先鋒全市場ETF或買一檔先鋒全市場指數型共同基金，對投資人來說，這兩者沒有什麼顯著的差別。所以我並不在乎你選哪一個。但ETF的問題是，在指數型投資中，有很巨大的交易（量）存在，這對長期投資並沒有什麼助益。

不管市場雜音，持續定期定額！
複利能幫你打造富足的退休生活
問：你60多年投資生涯中，現在是很難投資的環境嗎？

答：有一個古老說法：「現在永遠是最難投資的時候」。當市場好的時候，萬里無雲，但股票可能本益比貴到30倍，就像1999年、2000年的時候。至於2009年春天，那時市場在底部，股票本益比只有12倍，當時前景黯淡，但股票便宜。這種狀況並不少見。所以這就是為什麼我們盡量忽略這些雜音，「每天在基金行業發生的是什麼？雜音、雜音、雜音！」

問：投資人要如何對長期投資保持信心？

答：這就是為什麼我喜歡定期定額（dollar costaveraging）的原因，每個月（持續投資）、不要管市場好壞、不要管市場上的雜音。不要每個月、每季去檢查你的帳戶，就是不要偷看！當25年後、50年後，要退休時，你會驚訝自己累積的驚人財富。

問：這是真的嗎？

答：複利計算，這是可能的！這就是我們所說：「複利的神奇力量」（the magic of compounding）。給你一個簡單的例子，如果投資1塊錢，以7%報酬率複利計算，50年後會變成（近）30元。這聽起來很神奇嗎？可是，如果7%的報酬率被扣掉2.5個百分點的管理手續費用，以4.5%報酬率複利計算，50年後只會變成（近）10元。也就是說扣除費用，你就可以賺到30元，而不是只有10元，獲利差2倍（詳見下列「試算範例」）！