M平方自2018下半年開始便強調3～4年一次的電子去化庫存循環，觀察出口年增、電子零組件、外銷訂單、北美半導體設備出貨金額等重要指標，都出現明顯走緩甚至連續3個月負成長的趨勢，然而今年1月初蘋果罕見提前下修財測、台股觸底9,300多點後，便展開一股強勁的反彈行情。難道去化庫存循環已經接近尾聲了嗎？到底該如何觀察庫存消耗狀況？今天就要和用戶們分享M平方長期以來關注的重要關鍵圖表：「未完成訂單-客戶存貨」。

瞭解訂單循環的3個階段
在國發會每月公布的製造業採購經理人指數（PMI）中，有2大指標可以帶領我們瞭解訂單循環的現況：「未完成訂單」以及「客戶存貨」。前者為考量產能與新接訂單下，尚未完成交貨的部分，大於50表示未完成訂單量上升，反之亦然。後者象徵客戶端的存貨情形，低於50表示需求＞供給，下游廠商需要更多的貨品，進而持續刺激增加訂單。

當未完成訂單－客戶庫存＞0時，即顯示訂單擴張且客戶缺貨，將帶動良好的訂單循環。 當未完成訂單－客戶庫存＜0時，即顯示存貨過高且訂單縮手，訂單循環朝向負向發展。不過何謂「訂單循環」？下圖是我們歸納出訂單循環的3大階段：熱絡期、縮手期、回溫期。

階段一：訂單熱絡期 （綠色部分）
特色：客戶端銷售暢旺、存貨水平低，製造端訂單能見度高、出貨熱絡，市場呈現供不應求。
景氣處於復甦或成長階段，帶動良好的訂單循環。

階段二：訂單縮手期 （紅色部分）
特色：產品滯銷、庫存水平高，客戶不再因為缺貨而追加訂單，市場出現供過於求，當景氣出現過熱，廠商對未來過度樂觀因而產能過剩，一旦終端需求不如預期，便開始停止進貨、消化庫存，層層累積後出現供應鏈中上游需求急凍的狀況。廠商對於庫存準備、新增訂單呈現保守態度，上游製造商訂單能見度低迷，產業進入去化庫存階段。

階段三：訂單回溫期 （橘色部分）
特色：去化庫存的成果逐漸浮現，客戶重啟一輪補貨需求，市場供需趨向平衡，整體庫存水位下降，通路商展開回補庫存，訂單能見度逐步上升，供應鏈對於景氣上揚開始重新做準備。