(2008/12/4) 減息幅度超過預期意味著甚麼？
11月26日，中國人民銀行為應對過去數月中經濟增長的急劇下滑，推出放寬貨幣政策，減息幅度達到自1990年代末以來最大。該行將存貸款利率下調108基點，同時亦將銀行的儲備金率降低100至200基點（取決於銀行的大小規模）。
這是中國央行自9月中旬以來第四次放寬貨幣政策。最近這次減息不僅幅度超過預期，而且設計審慎，務求盡量減少銀行淨利差所承受的壓力。儘管企業盈利和本地生產總值增長在未來數月中還將進一步惡化（比較去年之較高基數），政府為重塑信心所採取的行動，對於刺激方案的成效及經濟復甦的速度至關重要。
從市場角度分析……
這一舉措在短期內應能對股市構成支持。11月27日，亦即宣布減息翌日，上證A股指數報升1.1%，摩根士丹利中國指數亦上漲2.4%。不過，企業盈利評級進一步下調卻可能會繼續引發短線資金的拋售及獲利離場。
雖然我們認為大部分壞消息及憂慮已在當前的股價中得到反映，但市場共識預測，2009年每股盈利增長（目前約為按年+8%）仍然存在可能進一步下調的風險，尤其是商品、工業股以及較小程度而言的銀行。此次減息應有助改善2009年的銀行盈利前景（銀行股目前佔摩根士丹利中國指數近兩成比重）。
從經濟角度分析……
此次減息將中國的利率降至2004年經濟開始過熱之前的水平，說明中國固定資產的投資熱潮已經結束。由中國較小型銀行儲備金率下調2個百分點可見，這次行動的目標之一，是要恢復對製造業的中小型企業提供信貸，而另一目標則是要振興房地產市場。