通貨緊縮疑慮與量化寬鬆政策效果
●通貨緊縮其實在近代並不常發生
通貨緊縮(deflation)的定義是物價持續一段時間的下跌，但來自能源價格變動造成短暫的物價下滑，並不能稱作通貨緊縮。以過去100年美、英情況來看，發生通貨緊縮的機率極微，只有在1920~30物價持續下滑時被公認為通貨緊縮，較近代的經驗則是1999~2006年的日本。
通貨緊縮可怕之處在於，當物價持續下跌且央行利率已降至0%之際，代表衡量債務成本的實質利率將上漲，將抑制企業投資或是民間消費，不利經濟成長，即所謂的「流動性陷阱」。
會造成長期性物價下跌的原因通常有三：(1)供給面：例如能源價格快速崩落；(2)需求面：來自經濟體對產品和投資等需求的快速減少；(3)就業面：特別是指工資的快速調降。
不過由目前的跡象來看，全球經濟要陷入通貨緊縮的可能性不高，因為(1)在各國政府貨幣和財政政策合作下，預期經濟會在明年下半年開始復甦；(2)影響通膨最甚的石油價格走勢會趨緩，但不會崩跌(JPM預期2009年石油平均價格約為69元) (3)工資調降速度和幅度有限。預期2009年全球通膨率約為1%，2010年約為2.2%。
●日本量化寬鬆貨幣政策的經驗
在最近聯準會發表的聲明表示，未來不排除在利率降至0%後，執行量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing, QE)。日本曾在2001年3月開始實施計量寬鬆貨幣政策，執行方式是央行不再透過設定目標利率來調節市場貨幣供給，而是直接宣布央行經常帳的目標餘額。
日本於2001~2006年實施量化寬鬆政策期間，銀行的放款意願在中後期開始逐漸提升，發揮了政策的效果。聯準會自2007年9月開始快速降息，但由貨幣乘數(總和貨幣或是銀行放款佔整體銀行準備的比率)來看，銀行並未把錢貸放出去，使得降息效果有限。
另外若觀察聯準會的資產負債表，自2008年以來明顯上揚，由2006年的9000億美元上升至目前的2.2兆，主要是因聯準會在過去執行連串的抑注市場資金動作(TAF、 Loan、CPFF、FX Swap)。某種程度上類似量化寬鬆政策，亦即使用非常規的方式將超額準備挹注到銀行體系中。
未來若美國已將利率降至0%時，執行量化寬鬆政策可能的方式尚有(1)擴大央行購買資產的範圍或直接提供低利貸款給銀行(2)直接設定長期公債目標殖利率，將資金挹注市場(3)宣佈將利率長期維持0%，直到通貨膨脹率開始成長。
由日本經驗來看，量化寬鬆政策能使長期利率下降，但對經濟的實質助益仍取決於銀行是否願意將錢貸放出去，特別是當目前銀行持續降低槓桿操作之際。要對抗通貨緊縮最重要的原則就是預防它發生，央行可採取先發制人的方式大量挹注市場資金，並搭配財政政策使用才能收最大功效。
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