為什麼鴻海我會買在70.x元～71.x元？
最近有大大問我，為何還沒到便宜價在70元附近就開始承接鴻海？我在6月份曾寫了一份訂閱的文章，提到鴻海就我的看法而言並沒有護城河優勢，而沒有護城河優勢的股票值得買嗎？要用什麼樣的方式來評估呢？

雖沒有明顯護城河，但鴻海市占率高、有多項專利申請
讓我們先談一下護城河的評估方式，我們從巴菲特致股東信看到，企業的護城河如果每年不斷地加寬，這家企業會經營得很好！而一家真正偉大的公司，必須有一條堅固持久的護城河，會保護它的高投資回報，而護城河真正的意思，其實就是「企業可持續的競爭優勢」。

而這些護城河的股票中，從巴菲特買的股票體質，來觀察偏向「有獨占性質、長期會成長」的股票，成長性高、高毛利、自由現金流量高、股東權益報酬率高，而這些體質台灣代工股其實都沒有，因為本身的產業只是受客戶委託訂製造商品，比較偏向製造產業，這種產業沒有定價權，而代工業之間並沒有明顯的區別性，並不會有非要你不可的優勢！且再加上各家代工廠競價，就會有低毛利、低成長的結果，造成各家毛利3%～5%不等。雖然鴻海毛利低，這就是沒有明顯護城河的結果，但鴻海仍有多項企業經營的優點：

1.專利權
鴻海申請的專利權幾乎是台灣公司前3名，透過生產、製造上的技術上的領先，可以有效嚇阻同業的追逐，也能爭取到更多額外的訂單。

2.產業龍頭股
鴻海為代工業龍頭股，公司排名全球500強第27名，市值是台灣第2大，對於筆電、PC、手機相關產業技術上有著領先的地位。

3.低成本
全球化且水平、垂直整合上下游產業來降低生產成本，近期也投入智能製造，大幅降低人力成本，而代工量也能再提升，可以跟廠商爭取更好的價格。

4.速度快、品質好
雖然代工品質在業界而言非最佳，但以其速度品質而言已稱得上合格，加上近期使用機器人配合工業大數據、雲端智慧等優勢，可以用最少的人提供更優質的代工效率。

5.基本面狀況穩定
1月～8月的鴻海的營收總值比2017、2018年更高，且近幾年毛利、營業利益率、稅後淨利都有成長的趨勢。

小結》代工產業、鴻海在未來仍無可取代
所以，雖然代工業難有護城河優勢，但鴻海卻可以將做到讓同業較難搶單，且未來已布局人工智慧、雲端來加強本身優勢。雖然，沒有護城河優勢，但代工產業仍然是不可或缺的重要科技產業，沒有護城河不代表完全沒有投資價值，只是股價與資金比例投入的問題，這點我隨後會再提到。

為何鴻海未到達便宜價就投資呢？
重點來了，為何我會在尚未到達便宜價就投資呢？讓我先來談一下近期艾蜜莉定存股App投資狀況，2019年股市終於來到10年多頭的末期，所有股票的價格被堆得非常高，很多好股票都早已達到昂貴價。

除了2018年1月和2019年1月的貿易戰議題，讓好公司有大跌的機會，其餘的大盤修正，在觀察名單的好公司已比較少出現便宜價了！因為市場太熱，好公司已不容易產生好價格，這幾年股市高點時常出現沒股票可投資的情形。所以，這次我改採用一個小方法來解決這種問題，但這方法僅限艾蜜莉觀察名單中的股票會比較安全。

以下，我舉這次投資鴻海的案例來說明，選擇鴻海投資原因如下：

鴻海價格來到近3年最低價
鴻海的便宜價是62.51元（關掉股利法10年、股價淨值比法），但觀察鴻海2013年以後，價格就幾乎沒有到過68元～70元以下，70元已成為鴻海近幾年的最低價。

資料來源：Yahoo!奇摩股市

以此次貿易戰8月分之後，價格就一直跌不到71元左右，而71元左右以近3年的殖利率來看約有5%殖利率，這個價格雖然沒有跌到便宜價，但已經屬於短期進可攻、退可守的價格。

結論》
上述幾點可以看出，鴻海只要在低價區間仍然有其投資價值，而我採用這種方式來評估，會使用較小筆資金來投入，如果同時出現擁有護城河的公司且在低價區間，我會優先投資有龐大護城河的公司。

這次，我只是少量買一些在71.x元，只要鴻海跌到62.51元我就會繼續往下承接，而賣出的價格，我選擇在合理價79.x元以上分批賣出。

警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估，切勿以跟單模式進行！

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

出　　生：1982年

學　　歷：長榮大學大眾傳播系

現　　職：金融研究員

著　　作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、
《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》

操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產

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