社長投資隨筆系列8》股票目標價裡隱藏的祕密

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撰文者：林正峰　更新時間：2021-01-20

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關鍵字：

台股　股市　投資　多頭　資金　比傻理論

編按：想在股市裡掙錢，技術占3成、人性占7成。許多人學了一缸子操作技術，卻始終賺不了錢，往往敗在勘不破人性，管不住自己的貪婪與恐懼。這系列隨筆文章，要談的，就是人性，人性在股市裡的行為，行為如何害你賠錢或助你獲利。

牛市每到後段，都會出現一種很獨特的競賽——喊「目標價」競賽。大部分的目標價都是由法人提出研究報告，根據研究預測的每股盈餘，再搭配當時的總體金融環境與個股基本面所推估的本益比適用區間，來計算可能的目標價。

假設：一家公司的EPS是5元，當時所適用的本益比上限約在20倍，則股價可能的潛力目標就在100元左右（5x20＝100）。

但牛市到了後期，在股價漲升過程中，原有的目標價可能屢屢被突破，不管是網路泡沫時期的電子股，或是原物料大牛市的原物料股，只要市場認同度高，股價一路飆升，擋都擋不住。一如之前在本系列文章裡寫過的「比傻理論」（Greater Fool Theory），當資金滾資金的大浪潮趨動，前撲後繼的股民，像是諾曼地登陸的士兵，不管前方多兇險，仍舊是義無反顧地，踩在前人的背上硬往前衝。

這股資金熱潮會導致承平時期頗有參考性的指標失靈，也催化分析師的膽子跟著大了起來（或可說是被逼急了），就啟動了「比狠喊價」。

為什麼說是「比狠」，因為到了這個階段，已經不是理性的財務評估，而是進入比膽量的心理遊戲，就像是懸崖飆車，每個人參賽者只能加足油門往前衝，賭賭看誰能在最接近懸崖邊停下來。

在這個賽局中，我們可以來推想以下的幾種結果：
1.喊出一個接近多數人平均預估的目標價，最後股價也確實在這個目標價附近見頂。你雖然預測正確，但跟你一樣命中的人太多了，你只是其中之一，沒人會特別記得。
2.喊出一個遠超出多數人預估的目標價，最後股價遠低於這個目標價。你雖然預測錯誤，但沒人會記得你的錯，因為你喊的價格「太離譜」，從一開始就沒什麼人信。
3.喊出一個遠超出多數人預估的目標價，最後股價也確實在這個目標價附近見頂，因為只有你命中了，立刻搖身一身成為「神預測」，大眾開始傳頌神蹟，一戰成名天下知。

看出這個心理遊戲的玄機了嗎？其實只要不是賭自己的錢，都可以運用這個策略。但股市裡，高來高去的聰明人這麼多，這招可行？堪稱20世紀最能洞察人心的鉅作之一，喬治．歐威爾（George Orwell）所著的《1984》，有以下這樣的描述：「一般來說，愈了解一件事就愈容易受到誤導，愈聰明的人，愈不理智。」

尤其在股市的績效壓力與獲利貪欲驅使下，利令智昏，常常讓人失去了理智。什麼樣的目標價，都有辦法寫出冠冕堂皇的專業理由，只要你待在股市夠久，就能明白，股市裡，沒有不可能的事。