全球車廠受困晶片供應不足，陸續傳出生產線運轉不順、甚至停工的不利消息，影響車輛供應，2021年年中時更受到本土疫情衝擊，新車車市銷量也大受打擊，但和泰車（2207）獲利卻逆勢成長，2021年前3季EPS已達23.19元，推估全年將有機會賺進3個股本，是什麼原因讓和泰車營收成長呢？讓我們來仔細研究…。
銷售TOYOTA、LEXUS為主要業務
公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售，2019年豐田（Toyota）及日野（Hino）產品總代理業務占營收比重約56.81%、分期事業占4%、租賃事業約占9.41%，其他另提供有零件銷售及汽車修理保養等服務，約占29.78%。
資料來源：2020年報
和泰汽車所代理的TOYOTA乘用車、LEXUS豪華車及HINO商用車，以品質優異、售後服務週到聞名於業界，市占率高達33.42%，穩居龍頭。
資料來源：2020年報
和泰車於1999年成立和運租車，另於中國大陸成立「和運國際租賃」，提供兩岸三地長期用車、機器設備租賃業務一條龍服務，近年業務擴大至中古車市場，在華東、華南等地率續成立近20個分公司暨辦事處，營業據點遍及蘇州、昆山、杭州、廣州等地，已提供近600家企業長期租賃服務。
除了新車銷售，和泰車（2207）同時積極經營中古車及汽車用品相關事業，協助經銷商經營TOYOTA認證中古車營業所，並於2004年5月成立和志汽車專營LEXUS中古車買賣服務。目前台灣中古車市場約為新車的2倍～3倍。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，來檢視和泰車的財務狀況，我們發現和泰車被評定為「正常」，是一個財務健全的企業，以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
資料來源：艾蜜莉定存股App、2021年Q3財報
警示原因：營收灌水比率 > 30%
資料來源：艾蜜莉定存股App、2021年Q3財報
營收灌水比率＝（應收帳款 + 存貨） / 營收，可發現近應收帳款不斷升高，導致營收灌水比率飆升。和泰車主要業務是販售汽車，很多客戶都會採用分期付款，這些分期付款屬於預期可收回的款項，而非呆帳，因此營收灌水比率高為正常現象。
資料來源：財報狗
警示原因：營業現金流量＜0
資料來源：艾蜜莉定存股App、2021年Q3財報
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」，前面提到和泰車屬汽車產業，很多客戶都會以分期付款來購買汽車，分期付款為尚未逾期的款項，因此營運現金流為負屬於正常現象。
警示原因：負債比率＞50%
資料來源：艾蜜莉定存股App、2021年Q3財報
負債比率就是我們常聽到的槓桿比率程度，也就是拿小錢借大錢（營收灌水比率 = 負債／資產）分析負債細項後可發現短期借款是導致負債比率提高的原因，接下來我們去財報裡找答案。
資料來源：財報狗
在現金流量表發現，公司借錢去投資來取得不動產、廠房與設備，這些屬於生財工具，創造更多的效益，和泰車每季的負債比率都於70%左右，也表示和泰車營運穩定，因此這部分不用太過擔心！
資料來源：和泰車2021年Q3財報
近期營收
和泰車第3季單季合併營收新台幣570億5,600萬元，稅後淨利35億1,300萬元，單季EPS為6.43元、年減2.87%。累計前3季合併營收1,900億1,800萬元，稅後淨利126億6,800萬元、年增22.64%，EPS衝上23.19元，均創同期最佳表現。
2021年11月營收為186億7,600萬元，較去年同期衰退10.9%，同年前11月的累積營收2,223億9,000萬元仍較去年同期成長5.9%。2021年新車銷量儘管與去年差異不大，但因疫情、缺車之故，新車銷、廣宣投資大幅減少，反而讓本業毛利提升，而和泰車轉投資汽車周邊事業獲利大幅成長，也讓整體獲利逆勢成長。
轉投資和泰產險2021年前3季稅後淨利7億1,300萬元、年增83％，為獲利成長最多的水平事業。和潤企業是和泰汽車獲利貢獻金額最高的水平事業，大舉布局大型商用車分期、機車分期等新興業務，帶動2021年前3季獲利成長約2成、達22億3,300萬元。
經營展望
和泰車將在2022年推出Lexus豪華休旅車NX大改款、Toyota輕型商用車Town Ace等兩款年販萬輛的重量級新車，預估新車銷售業績將更上層樓，有機會挑戰15萬4,000輛新高。
同時也布局電動車，導入包括純電動車（BEV）、油電車（Hybrid）、插電式油電車（PHEV）電動化車款，預計2025年電動化車款銷售占比，將從25％拉高至40％。疫情減緩後車市買氣明顯成長，加上母廠日本豐田於2021年12月起產能全面恢復，2022年豐田、凌志進口車供應量應能增加，和泰車獲利成績也可期待。
本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）
1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。
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