重點2》縮表細節公布，初期縮減速度小於市場預期
本次會議如市場預期宣布啟動縮表，根據聯準會縮減資產負債表規模計畫（Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet），從 6月1日開始以每月475億（美債300億、MBS 175億）速度實施縮表，並於3個月後增加到每月950億（美債600億、MBS 350億），強調將維持在充足準備金環境（ample reserves），當縮減資產負債表到達略高於充足準備金水準時，放慢並隨後停止縮表。整體縮減態度較市場原先預期一開始便950億稍微鴿派。我們整理縮表計畫重點如下：

根據聯準會縮表細節還提到一個重點，那便是當長端美債到期不足上限時，可進一步利用短端一年期國庫券到期不再投資方式，減少短期流動性。而我們檢視SOMA持有證券組成，將每月到期本金不再投資金額上限、短期國庫券及美債到期金額繪製成下方表格，可以發現在初期縮減速度較小的情況下，原先6月～7月就將面臨當月美債到期量小於上限，並需要以短期國庫券到期不再投資進行補充至上限，短端流動性也被回收、相對更緊縮的狀況將不會發生，而近一步吸收短端流動性的時點約落在9月、10月、12 月（美債低於600億）。

而目前在假設每月縮表上限不變，且考量MBS在加速升息環境中，提前還款金額將顯著較小的情況下，2022全年聯準會資產規模縮減預估約為5,000億～5,225億，而要將銀行存放在聯準會的隔夜附賣回ONRRP （1兆8,000億）短端流動性完全收回，需要約15月～20 個月，整體資產負債表回到疫情前更是需要50個月以上。

不過從委員會計畫中，可以發現強調將在達到充足準備金環境（ample reserves），就開始放慢、停止縮表。因此在經濟、通膨、金融狀況未明顯改變的假設下，我們預估聯準會短期將以縮表至ONRRP顯著下降為目標（Bullard、Bostic等委員，談及縮表時均以此做過舉例），實施縮表至明年Q3左右。