最古老槓桿ETF的真實長期績效
現存最古老的槓桿基金是1997年推出的ULPIX（Profund UltraBull），和SSO非常相似。是S&P 500指數的2倍槓桿ETF，有著最多的真實歷史數據。
圖10：S&P 500指數的不同倍數槓桿ETF報酬比較
圖片來源：清流君
自從1997年成立至今（2022年7月底），ULPIX持續跑輸S&P 500 指數，這間接強化了，即使是2倍槓桿ETF也不應該長期持有的觀點。
這時候主張槓桿ETF可以長期持有的人會提出2個相反的論點：
第1，在1997年推出沒多久就遇到2000年的網路科技泡沫，市場連續大跌3年，緊接又遇到了2008年的金融海嘯。這樣就等於在1997年對ULPIX進行單筆投入，這對於槓桿ETF來說根本就是最糟糕的時間點。任何槓桿投資組合遇到這種情況，都會快速落後指數，需要很多年的時間才能逐漸恢復。
第2，每個人的投資生涯都會將不斷賺來的收入定期投入到股市，如果回測改成從1997年開始，每月定期投入100美元至今，那麼ULPIX大概在2016年附近就會開始持續跑贏S&P 500指數，直到現在還是具有明顯的優勢（如下圖所示）。
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滾動報酬回測槓桿ETF長期績效（1955年～2019年）
為了避免近因偏誤，我們還是得查看更長遠的歷史數據，根據Bogleheads一篇專門探討槓桿ETF的研究，作者利用滾動報酬，讓我們能看到更多的真相（有考慮ETF的費用率和借貸成本以及對其他摩擦成本）。
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作者模擬了S&P 500指數的槓桿ETF，在1955年-2019年滾動20年期間下的不同表現，結果發現1倍原型的平均年化報酬是10.2%，讓人跌破眼鏡的是2倍槓桿同樣也是10.2%，3倍更少是8.5%，而且和槓桿ETF造成的劇烈波動和最大跌幅相比，風險報酬比可以說是非常難看。
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再來我們看看定期投入的績效，假設每月投入1,000美元，金額隨通膨調整，根據回測結果顯示，滾動20年的績效會比剛剛好上不少。相比1倍的原型ETF，2兩倍槓桿ETF的勝率大約是一半，3倍槓桿只有3分之1（如下圖所示）。
圖11：定期投入績效
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槓桿ETF高風險高報酬？
單純從報酬分布來看，槓桿ETF會讓最終報酬的離散程度變得更加巨大，也就是說槓桿ETF的加強曝險，的確能讓預期的平均報酬變高，但結果會是很強的正偏態分布，是高風險的1種體現，就像買彩券一樣，運氣成分很高。
還有就是像前面解釋過的，槓桿ETF會放大市場到底是怎麼走的風險，同樣是過去10年，走的好會像是美股和台股，走的差會像是非美已開發市場、新興市場和日本股市，不確定性極大！
圖12：非美已開發市場槓桿ETF
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當然如果是長達30年或40年的持有時間，有研究顯示，槓桿ETF的勝率會高出很多，但我覺得這相當考驗投資人的風險承受度。
各位可以想想看，為什麼我們需要資產配置？就是因為要降低波動性，幫助我們度過市場的起伏。除非覺得自己風險承受度很高，是個風險愛好者，完全不怕波動，認為100%全市場風險還是不夠，想要承擔更多的風險試圖換取更高的報酬，那麼槓桿ETF就是一個可以考慮長期持有的選項。
但這不代表要加強曝險、有開槓桿的需求，槓桿ETF就是最適合的工具，因為這不一定剛好符合你的風險偏好。
缺點講了不少，但不得不說的是，槓桿ETF的優點也非常明顯，就是很簡單就可以加強曝險，有機會創造巨量驚人報酬，而且取得方便、門檻相對較低，《生命週期投資法》的作者們也表示槓桿ETF是一個可利用的開槓桿方式。
最後，我寫這篇文章的目的是想要提醒大家必須留意風險，要考慮到各種可能會出現的情況，萬一將來市場發展不如預期，也能甘之如飴地把投資理念堅持下去。
槓桿是一把雙面刃，我要提醒任何使用槓桿的投資人都需要格外小心。為了追求報酬極大化，一不小心承擔過多的風險，導致心理和情緒上過不去，一切都會變成災難。
進行任何槓桿投資前，我強烈推薦先看完《生命週期投資法》這本書，肯定會讓你大開眼界、顛覆原有的投資觀念，加強對槓桿投資的信心，我自己看完也覺得獲益良多。
本文經授權轉載清流君
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長期被動投資與理財規劃，以達財務自由
提倡長期被動投資，已買下全市場的指數化投資為主，自行選股和存股並不適合一般投資人！在目前極高效率的市場下，無論是看財報還是看線圖，大多時間都是在浪費時間、浪費人生居多，採用一次擁有市場上的所有投資標的，來獲得跟整體市場長期經濟成長的果實，才是相對有效的投資方式。