債券殖利率與報酬的走勢關係
背景交代完畢，我們來獨立思考一下，上述看似是個相當完美的劇本，是吧？在殖利率高的時候進場，等殖利率低的時候出場，不旦有價差可以賺還有高配息可以領，連我阿嬤來都會操作，看似又是一道所謂的送分題，但是市場的走向真的會如大家預料的那般嗎？

歸根究柢，說穿了這就是債券市場擇時的問題。我們都知道股市短期難以預測，有時候長期也說不準，但是高評等債券的長期報酬相當好預測，我們只要知道一開始的到期殖利率就行了。

圖9：美國10年公債初始殖利率、年化報酬率走勢圖

圖片來源：清流君

上圖是美國10年期公債的初始殖利率和隨後10年年化報酬率的走勢關係，不難發現，兩者有非常強烈的正相關，相關性高達0.92。但是問題就出在，債券短期間內的報酬很有可能會大幅偏離當初的殖利率。

圖10：美國10年公債初始殖利率、1年報酬率關係圖

圖片來源：清流君

上圖是美國10年期公債初始殖利率和1年報酬的關係，你會發現2者在短期有超大幅度的偏離，儘管還是正相關，但是上下波動非常劇烈。

所以你還真的天真到以為現在投資債券就可以鎖住利率，每年穩穩賺到高殖利率嗎？錯！實際上每年獲得的真實總報酬非常極端，會隨利率風險大幅變動。債券的長期報酬用數學很容易就算出來，不過短期報酬主要還是受市場情緒和經濟成長的不確定性所支配。

圖11：華爾街專家也難以預測短期走勢

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又加上利率的短期走勢也相當難以預測，就連華爾街專業經濟學家的預測都相當糟糕了，何況是一般的散戶投資人呢，根據聯邦基金利率期貨的市場普遍預期也是慘不忍睹。

圖12：聯邦基金利率期貨市場普遍預期糟糕

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即便是聯準會之後進入降息循環，但長期債券的殖利率也不一定就會亦步亦趨跟著下降，裡面還參雜了許多其他的因素，事情遠沒有表面想像得這麼簡單，如果把債券投資看得這麼簡單的人，基本上認知相當有限。

圖13：長期債券殖利率包含許多因素

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