2.英國勞動供給大幅下滑，造成薪資螺旋問題及長期生產力受限
英國另外一項經濟結構變化出現在就業市場。根據Bloomberg估算，自脫歐公投、新冠疫情以來英國外國人口已減少約20萬人，從淨移民也可以看出相同的趨勢，英國2021年的淨移民比2015年減少約27%，聯合國2022年人口報告中也大幅修正英國未來的人口展望（詳見本篇報告），預期未來人口將在2056年出現負成長。
除了外國勞動供給減少外，疫情後英國本土的勞動力也出現結構性的轉變，就業人口遲遲無法恢復疫情前的水準，沒有積極尋找工作的不活躍人口（economic inactivity）則是出現大幅上升，長期患病、就學為主要原因，不活躍人口在不同年齡層均有增加，其中又以50歲至64歲的增加幅度最大，更令人擔憂的是，近期不活躍人口有進一步上升的趨勢，顯示疫情對勞動市場帶來的影響比想像中還要更為長久。
對此，勞動供給大幅下滑除了造成勞動市場供需失衡，加劇薪資螺旋所引發的通膨問題外，也造成生產力長期受到壓抑，英國央行認為大量的不活躍人口使目前的失業率被低估，預計在經濟步入衰退後將失業率將從目前3.5%的歷史低點，提高至2025年的6.5%。
圖片來源：財經Ｍ平方
註1：不活躍人口（economic inactivity）為過去4週與預期未來2週均不打算尋找工作的人口，理由可能包含：就學、患病、退休、家庭照護等。
註2：本圖呈就業比率（就業人口／工作年齡人口）、失業比率（失業人口／工作年齡人口）、不活躍比率（不活躍人口／工作年齡人口）與2019 Q4時的水準相對百分比變動量。
二、美國、英國、歐洲通膨結構比較，央行轉而關注長期通膨
上述英國陷入深度衰退的結構性因素，雖尚未在其他國家顯著發生，然而央行預期英國將陷入長期衰退外，同時也認為薪資通膨與核心通膨僵固使長期核心通膨上行風險增加。事實上，薪資通膨與核心通膨居高不下的問題，在美國與歐元區也造成不同程度的影響，我們進一步研究美國、歐元區、英國今年以來薪資通膨與通膨的貢獻度，整理以下2點：
1.英國通膨結構兼具美國與歐元區的特性
拆解美歐主要經濟體的通膨結構可以發現，美國通膨是以核心通膨（服務通膨＋排除能源與食品外商品）為主，貢獻度達到56.1%，歐元區則是僅有35.2%。反之，歐元區能源通膨有較高的占比，貢獻度達到38.5%，美國則僅有13.0%。英國的通膨結構則同時具有歐元區與美國的特性，英國核心通膨貢獻度為52.5%，能源通膨貢獻度為30.7%，因此造成英國通膨既受到能源價格波動影響，也同時具有核心通膨僵固的特性，而成為本次通膨浪潮下，受傷最重的經濟體。
圖片來源：財經Ｍ平方
2.英國、美國、歐元區薪資通膨均大幅提升
而當前英國、美國、歐元區也均有勞動供需緊張的問題，使個別的薪資成長年增率已分別上升至6.2%、6.3%、5.3%，均為1970年代以來新高，英國供需緊張的原因為勞動供給不足（移民減少、不活躍人口過多），英國央行首席經濟學家Huw Pill更警告，勞動力市場緊張可能使英國出現第二輪通膨。美國面臨到的問題為疫情後勞動需求過大，使供給無法匹配，也成為聯準會升息壓抑需求的主因。